재무관리서브

목차

1.재무관리 기초개념

2.채 권

3.주 식

4.위험과 수익율

5.위험고려 투자결정

6.자본구조

7.옵 션(OPITION)

8.선 물(future)

9.기업인수(takeover)

10.국 제 재무관리

11.정보의 평가기준

본문내용

능성
(1) 대차대조표상의 관리 1 전통적 관리기법 ~ 강세예상 통화 자산증대 & 부채 감소
2 B/S 헷징 ~ 동일 외화의 화폐성 자산/부채를 동일금액으로
(2) 자금이전시기의 조정 - leading 과 lagging
(3) 통화스왑
외화채권 보유
외화채무 부담
(4) 선물환시장의 이용
선물환 매도
선물환 매입
(5) 외환시장의 이용
채권의 PV (by 미국이자율)만큼의 $를
미국에서 차입(→ 환전하여 국내 예금)
채무의 PV (by 미국이자율)만큼의 $를 미국에 예금(←국내 차입자금 환전 후)
(6) 통화옵션의 이용
P 매입
C 매입
hidden action → 도덕적 해이 ------
대리이론
hidden information → 역선택 ------
신호이론
완전성
예측정확도 → EVPI, EVSI
균형성
(= 대칭성) 정보보유수준의 차이 → 정보경제학 ------- 정보불균형
효율성
정보불균형이 해소되는 속도 → EMH
1. 대리이론
대리비용 ~ 위임자 & 대리인간의 정보불균형 & 목표불일치로 인해 발생하는 부의 손실
대리비용의 분류
분 류
1 발생유형(Jensen & Meckling)
- 감시비용, 확증비용, 잔여손실
2 발생원천(Barnea, Haugen & Senbet)
- 지분의 대리비용, 부채의 대리비용
☞ 위임자가 합리적 추정을 할 수
있다면 결국 대리인이 부담
대리문제의 해결
- 내부메커니즘 이용
1 기업의 조직구조 - 의사결정계층의 역할분리, 상호감시체제
2 경영자보상계약 3 옵션이용 - 경영자의 C 매입/ P 매도
- 외부메커니즘 이용
1 경영자노동시장 2 자본시장 3 M & A 시장
지분의 대리비용 - 특권적 소비, 나태
부채의 대리비용
(1) 과대위험유인(risk incentive) → 채권자의 부가 주주에게로 이전
1 CAPM 이용 : 가 동일할 경우 수익률의 분산이 큰 투자안 선택
☞ 투자안의 가치는 동일하나 채무불위행위험으로
부채의 가치가 작아지므로 자기자본의 가치 증가
2 OPM 이용 : 자기자본의 가치 = 콜 옵션의 가치(→ 수익율의 분산에 비례)
☞ 기업가치 극대화 측면에서는 NPV가 큰 투자안을 선택하지만
주주부의 극대화 측면에서는 NPV가 더 작은 투자안 선택할수도
(2) 과소투자유인 → NPV > 0 이더라도 NPV가 부채의 가치에 미달할 경우
투자안을 거부하려는 유인
※ 채권자의 대책 : 부채계약 - 1 투자안의 사전 결정 2 배당지급 제한
3 정기적 감사 4 추가부채조달시 기존 채무자 동의
2. 신호이론 ( = 정보효과)
내 용
시사점
정보의 비대칭하에서 자본구조(=자본조달정책)는 기업의 미래성과를 알려주는 신호 역할
1 미래현금흐름 전망 좋은 경우 대비하여 차입여력 유지해야
2 자본조달순서 ⇒ Myers-Majluf 의 자본조달순위 이론
내부유보→ 부채발행 → 신주발행
부채발행공시 → 미래 계속적 현금흐름에 대한 낙관적 전망 → 주가 상승
신주발행공시 → 미래 계속적 현금흐름에 대한 비관적 전망 → 주가 하락
⇒
자본구조가
기업가치에 영향
신호균형 ~ 실제정보와 신호의 내용이 모든 상황에서 일치하는 상태
☞ 전제조건 1 경영자의 보수는 기업가치에 의존 2 거짓신호를 보낸 경영자에게 벌금
3.
주가에 영향을 미칠수 있는 모든 정보가
신속 & 충분하게 주가에 반영
= 비정상적 초과수익 불가능
= 공정한 가격 형성 기대
효율적 시장가설 ( EMH )
구 분
실 증 검 증
약 형
역사적 정보
(과거주가,
거래량)
과거 시계열상 주가변동에 무작위성(독립성)이 존재하는가?
1 연의 검증(run test)
- 실제 관찰된 연(run)의 수 & 무작위성 가정한 이론적 연의 수 간에 통계학적 유의성이 존재해야
2 시계열 상관분석 (자기 상관분석)
- 기간 t 에서의 주가변동 & t -k 에서의 주가변동간의 상관관계가 0 에 가까워야
3 필터기법 : Filter technique을 통한 투자성과에 비정상적 초과수익 없어야
준강형
공개적 이용
가능한 정보
(공시회계자료,
경제정책 포함)
특정사건의 공시시점을 전후하여 비정상적 초과수익이 존재하는가?
사건연구 or 잔차분석 ~ 사건기간 실제수익율 (Rit) & 정상기대수익률 (Rit = αi + βi Rmt ) 간의 차이인
잔차를 측정함으로써 시장공통요인의 영향을 제거하고 개별기업에 특유한 사건의 정보효과만을 측정
비정상초과수익율 AER it =R it - R it
평균 비정상초과수익율 AER t =
({ 1} over {n })
SUM from { { i}=1} to n
AER t
누적평균 비정상초과수익율 CAER t
CAERt
정보누설
공시시점 이후 CAERt 가
변하지 않아야 준강형 성립
공시시점 시간
강 형
(내부정보 포함)
비공개된 은밀한 내부정보를 사전에 입수하는 것은 사실상 불가능하기 때문에,
전문적 투자집단의 비정상적 초과수익 여부 검증
효율적 자본시장
EMH ~ by 신속 & 충분하게 주가에 반영되는 정보의 범위
효율적 자본시장과 증권분석
증권시장의 이례적 현상
비정상적 초과수익을 얻고자하는 분석방법
증권수익율이 β이외에 다른 여러 가지 요인들에 의해 영향받는 현상
기술적 분석
역사적 정보(과거주가, 거래량) 의 패턴 분석
매매 타이밍
약형에도 무의미
1 기업규모효과 : 소규모기업 주식 초과수익율 > 대규모기업 주식 초과수익율
2 P/E 비율 효과 : 저 PER 기업 수익률 > 고 PER 기업 수익률
3 주식 수익률의 계절성 , 소외기업효과, 거품이론
기본적 분석
공개적 이용가능 정보로 과소(대)평가 주식 식별
매매 종목
준강형에 무의미
투자자들이 시장효율성을 불신하며, 비정상적 초과수익 획득을 위하여 경쟁적으로 정보를
입수·분석해야 주가에 정보가 신속 & 충분하게 반영되어 효율적 시장 성립
☞ 시사점 1 CAPM 자체가 잘못 설정 되었음을 의미할수도 있고
2 시장균형모형은 옳지만 증권시장이 비효율적임을 의미
결합가설 (연대가설)
~ 시장의 효율성을 검증하기 위해서는 시장균형모형의 타당성을 동시에
결합하여 검증해야 함 but 통계방법론상 동시검증이 어렵기에
일반적으로 CAPM 의 타당성을 인정하고 시장의 효율성만을 검색

키워드

이의경,   재무관리,   채 권,   주 식,   수익율,   투자