포트폴리오

목차

포트폴리오

Ⅰ 두 개의 주식으로 구성된 포트폴리오
1. 기대수익률
2. 위험(분산, 표준편차)
3. 공분산과 상관계수

Ⅱ 포트폴리오의 위험과 상관계수
1. 상관관계에 따른 기대수익률과 위험과의 관계
2. 각각의 상관계수에 따른 표준편차
3. 분산투자효과(결론)
4. 최소분산포트폴리오

Ⅲ N개의 자산으로 구성된 포트폴리오
1. 기대수익률
2. 위 험
3. 포트폴리오 위험분산효과

Ⅳ 효율적 포트폴리오와 최적포트폴리오의 선택
1. 포트폴리오의 결합
2. 효율적 포트폴리오와 최적포트폴리오 선택

Ⅴ 단일지수모형과 시장모형의 개요
1. 단일지수모형의 필요성
2. 단일지수모형의 기본가정

Ⅵ 시장모형
1. 의 미
2. 시장모형의 가정
3. 증권특성선
4. 시장모형을 이용한 기대수익률과 위험의 계산

본문내용

의 위험을 가진 포트폴리오를 선택
② 지배원리를 충족시키는, 즉 각 기대수익률 수준하에서 최저의 위험을 가진 포트 폴리오들을 연결하는 선인 최소분산선을 도출
③ 최소분산선 : 투자기회집합의 가장 좌측에 놓여있는 포트폴리오들을 연결한 선
(AB선상의 포트폴리오들이 효율적 포트폴리오가 됨)
2) 최적포트폴리오의 선택
① 무수히 많은 투자기회 집합내에서 합리적인 투자자라면 지배원리에 의해 효율적 투자선상에 있는 포트폴리오만을 선택
② 효율적 투자선상에서 투자자의 최종 선택은 투자자의 효용에 따라 다름
③ 결국 투자자들은 자신의 기대효용을 극대화하기 위해 자신들의 무차별곡선과 효 율적 투자선과 접하는 포트폴리오를 선택
<그림2-3> 효율적 포트폴리오
A
효율적 포트폴리오
(최소분산선 = 효율적 투자선)
B
투자기회집합


0
<그림2-4> 최적포트폴리오 선택
투자자 B
투자자 A
0
해 설
① 투자자에게 주어지는 효율적 투자선은 1차적으로 동일하다 하더라도 최종 포트폴
리오의 선택은 투자자들의 위험회피 정도에 따라 달라지게 됨
② 두 명의 위험 회피형 투자자 A와 B는 1차적으로 모두 효율적 투자선상의 포트폴
리오를 선택
③ 그러나 상대적으로 위험회피성향이 강한 투자자A는 위험이 작은 포트폴리오를 선택
하게 되고 위험회피성향이 약한 투자자 B는 위험이 높은 포트폴리오를 선택하게
되므로 최종 선택은 투자자 각자의 효용구조에 따라 달라지게 됨
Ⅴ 단일지수모형과 시장모형의 개요
1. 단일지수모형의 필요성
1) 완전공분산모형을 현실적으로 포트폴리오 투자결정에 이용하는 데는 필요한 정
보량이 방대하다는 단점을 보유
2) 완전공분산 모형이 안고 있는 문제점을 해결하기 위해 실용적인 대안으로 제시
된 모형이 샤프의 단일지수모형
2. 단일지수모형의 기본가정
단일지수모형에서는 모든 주식들의 수익률에 공통적으로 영향을 미치는 단하나
의 공통요인만이 존재한다는 가정을 함
시장 전체의 움직임을 나타내는 시장포트폴리오의 변동에 의해서만 개별주식들
간의 모든 공통적인 움직임을 설명할 수 있고 설명이 안 되는 나머지 부분은 개
별주식의 특유한 요인에 의해 발생된다는 가정
개별주식의 가격변동 = 시장전체에 연관된 가격변동 + 개별기업의 특유한 요인에 연관된 가격변동
체계적 위험 비체계적 위험
1) 체계적 위험
① 모든 자산에 공통적으로 영향을 미치는 요인
② 인플레이션, 원자재 가격의 변화, 전쟁, 이자율변동 등으로 인한 위험
③ 포트폴리오를 구성하여도 제거할 수 없는 위험인 분산불가능위험
2) 비체계적 위험
① 특정기업에 국한된 요인
② 노사분규, 경영성과, 신제품개발 등으로 인한 위험
③ 개별기업에 국한된 위험은 다른 기업에 영향을 미치지 않음
④ 포트폴리오를 구성함으로써 제거할 수 있는 위험인 분산가능위험
Ⅵ 시장모형
1. 의 미: 특정개별증권의 수익률과 시장포트폴리오수익률간의 선형관계를 나타내는
수익률생성모형
= + +
- 증권 i의 수익률
- 회귀식의 절편
- 회귀식의 기울기
- 시장포트폴리오의 수익률
- 잔차항
2. 시장모형의 가정
① : 개별기업에 특유한 요인에 의하여 발생하는 수익률변동부분인 잔
차는 장기적으로 볼 때 0
② : 개별자산의 특유한 요인에 의하여 발생하는 수익률변동부분과 시장 전체의 요인에 의한 수익률변동부분과 무관
③ : 한 자산의 특유한 요인에 의한 변동부분은 다른 자산의 특유의 요인에 의한 변동부분과 무관
3. 증권특성선
1) 의의 : 시장모형에서 단순회귀식을 통해 개별자산의 수익률변동에 관한 기본적
인 특성을 통해와를 추정하여 얻어지는 식
0
2)와 의 추정식
,
단 , ^는 회귀계수의 추정치
① (= 회귀식의 절편)
- 시장포트폴리오 수익률이 0일 때 주식 i에서 기대되는 추정수익률
② (= 회귀식의 기울기)
ⅰ) 시장포트폴리오수익률의 변동에 대한 개별주식수익률의 평균적인 민감도
ⅱ) 베타계수가 큰 주식일수록 시장포트폴리오수익률의 변동에 대하여 보다 민
감하게 반응
ⅲ) 가 1보다 큰 자산(=공격적 자산) : 공격적 자산의 수익률 변동은 시장
수익률 변동보다 크게 나타남
ⅳ) 가 1보다 작은 자산(=방어적 자산) : 방어적 자산의 수익률변동은 시장
수익률의 변동보다 작게 나타남
3) 결정계수
① 증권특성선의 설명력을 나타내는 계수
② 총위험에서 체계적 위험이 차지하는 비중은 증권특성선의 설명력을 나타냄
③ 결정계수는 총위험에서 체계적 위험이 차지하는 비율로 나타냄
4) 회귀분석에서 결정계수는 독립변수인 시장포트포리오의 수익률이 종속변수인
개별주식의 수익률은 얼마나 잘 설명해 주는가를 나타냄(=결정계수는 시장포
트폴리오와 개별증권 의 상관계수를 제곱한 것으로 독립변수인 의 변동이
종속변수인 의 변동을 얼마나 잘 설명하여 주는가를 나타냄)
[예제 6]
다음은 지난 5년간의 주식 A의 수익률과 시장수익률에 관한 자료이다.
(물음)이 자료를 통해 증권특성선을 도출하라.
기간
주식 A의 수익률
시장수익률
1
6
8
2
2
4
3
8
4
4
-4
-4
5
3
-2
해 설
*과거의 자료를 사용할 경우에는 n으로 나누는 것이 아니라 n-1로 나누는 것이다.
따라서, 주식 A의 증권특성선은 다음과 같다.
4. 시장모형을 이용한 기대수익률과 위험의 계산
1) 개별주식의 기대수익률
* 시장모형의 기본가정
① , ② , ③
2) 개별주식수익률의 분산
①
ⅰ) 개별자산의 총위험 중에서 시장수익률의 변동에 기인하여 발생하는 위험부
분으로 개별자산의 체계적 위험을 의미
ⅱ) 체계적 위험은 시장변동에 대한 자산 의 민감도에 따라 달라짐
ⅲ) 개별자산의 체계적 위험이 다른 이유 : 베타계수가 서로 다르기 때문
ⅳ) 베타계수만을 통해서도 자산의 체계적 위험의 크기를 나타낼 수 있음
②
ⅰ) 비체계적 위험으로 개별기업의 특유의 요인에 의해서만 변동하고 시장포트
폴리오수익률과는 무관
ⅱ) 자산의 수를 늘림으로써 비체계적위험은 제거가 가능하므로 포트폴리오의
위험과 관련해서 중요한 것은 포트폴리오의 체계적 위험
3) 개별주식수익률간의 공분산
4) 포트폴리오의 기대수익률과 분산
① 포트폴리오의 기대수익률
② 포트포리오의 분산
단, , ,

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