목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 벤처기업가치평가의 개념
Ⅲ. 벤처기업가치평가의 DCF평가모형(현금흐름할인법평가모형)
1. 개요
2. 현금할인모형법의 구성요소
3. DCF의 할인율 산정
Ⅳ. 벤처기업가치평가의 실물옵션
1. 성장옵션의 추정방법
2. 실물옵션을 이용한 기업가치 추정방법
3. 과대평가 여부 검증방법
Ⅴ. 벤처기업가치평가의 사례
1. ROV와 DCF 기업가치 평가
2. 모형주가(ROV, DCF)와 시장주가의 비교
3. 주요 매개변수의 민감도 분석
Ⅵ. 벤처기업가치평가의 기법
1. EVA(Economic Value Added)모형
1) 개념
2) EVA 의 산출
2. Real Option 모형
1) 개념
2) Real Option의 유형
Ⅶ. 결론
참고문헌
Ⅱ. 벤처기업가치평가의 개념
Ⅲ. 벤처기업가치평가의 DCF평가모형(현금흐름할인법평가모형)
1. 개요
2. 현금할인모형법의 구성요소
3. DCF의 할인율 산정
Ⅳ. 벤처기업가치평가의 실물옵션
1. 성장옵션의 추정방법
2. 실물옵션을 이용한 기업가치 추정방법
3. 과대평가 여부 검증방법
Ⅴ. 벤처기업가치평가의 사례
1. ROV와 DCF 기업가치 평가
2. 모형주가(ROV, DCF)와 시장주가의 비교
3. 주요 매개변수의 민감도 분석
Ⅵ. 벤처기업가치평가의 기법
1. EVA(Economic Value Added)모형
1) 개념
2) EVA 의 산출
2. Real Option 모형
1) 개념
2) Real Option의 유형
Ⅶ. 결론
참고문헌
본문내용
수익창출모형에서 여러 옵션을 행사할 수 있는 가능성을 갖게 됨으로써 경영자는 투자안의 가치를 증대시킬 수 있으며,이 경우 투자안의 가치는 전통적인 NPV에 투자 전략의 수정 기회에 따른 옵션으로서의 가치를 합한 값이 보다 현재의 상황을 잘 설명하는 값이 된다. 즉 기존 NPV 결과에 인터넷시장을 선점함으로써 보유할 수 있는 다양한 확장성이 주는(+)의 옵션 가치가 합쳐져서 결국 Amazon.com 은(+)의 NPV를 지니게 된다는 것이다. 결과적으로 리얼옵션이 새로운 환경 변수에 대한 경영자의 대응 등을 제대로 설명하고 하나의 시나리오로만이 아닌 모든 가능성을 평가하기 때문에 실제 투자안에 옵션 가치를 고려해서 평가할 수 있다는 것이 강점이다.
그러나 리얼옵션을 활용한 의사결정은 다른 경영학의 모델들이 전제조건을 요구하는 것처럼 대체로 다음과 같은 점들이 고려되어야한다.
능력 있는 경영자: 명성과 자본조달 능력이 있으며 경영환경에서 옵션을 찾아내고 그 가치를 평가하고 적절한 시기에 행사할 수 있어야 한다.
시장 주도기업: 선점효과가 큰 인터넷이나 생명공학 또는 특허 등에 의해 보호되고 규모와 범위의 경제가 존재하는 기업이어야 한다.
불확실한 시장: 옵션의 가치는 불확실성과 만기까지의 시간과 양의 관계가 있다. 따라서 시장 성장의 원천, 흐름, 변화가 변동성이 심한 산업에서 더욱 효과적인 역할을 한다.
리얼 옵션을 활용한 또 하나의 강점은 경영자로 하여금 동시에 다양성을 확보하도록 요구한다는 점이다. 분석의 결과 시장 환경에 대응할 수 있는 여러 계획을 준비하여 경우의 상황에 따라 신속하게 대응하는 다양성이 기업에 필요하고 이러한 점은 현재의 포탈에서 허브로의 진행, 인터넷 기업간 제휴, 합병과 같은 인터넷시장의 흐름에서도 확인이 되고 있다.
2) Real Option의 유형
하버드 비즈니스 스쿨에서는 경영자가 사용가능한 Real Option의 유형으로 다음과 같이 6가지를 분류하고 있다.
성장옵션(Growth Option) : 성장옵션은 보다 작고, 시험 가능한 시장에서 대상 프로젝트의 사업성을 평가한 후, 성공적이면 보다 투자금액이 큰 2차 단계로 넘어가 더 높은 수익을 실현할 수 있도록 하는 옵션이다. 이 옵션은 불확실한 환경 하에 브랜드이미지를 구축해야 하는 벤처기업 등의 경우에 유용하게 활용할 수 있다.
-확장옵션(Option to Expand Scale) : 한 프로젝트의 생산 또는 영업규모를 확장할 수 있는 옵션을 의미한다.
-축소옵션(Option to Contract Scale) : 주변 환경이 프로젝트에 불리하게 변화하는 경우 경영자는 생산 또는 영업규모의 축소를 결정할 수 있다.
-포기옵션(Abandonment Option) : 변동비가 크거나 불확실성이 높은 사업의 경우, 주변환경이 기업이 추진하고 있는 사업에 부정적인 영향을 미쳐 애초에 기대했던 미래의 현금흐름이 제대로 실현되지 않을 것으로 판단된다면 사용 중인 자산 또는 사업부문을 매각하여 기존의 경우보다 사업의 가치를 높일 수 있는 옵션이다. 이 경우 청산가치는 풋옵션의 행사가격으로 생각할 수 있는데, 옵션대상의 현재가치가 행사가격보다 낮아질 경우 해당옵션을 행사하는 것과 동일한 것이다. 프로젝트의 청산가치가 해당 프로젝트가치의 하한선을 설정하는 역할을 하므로 청산할 수 있는 옵션은 가치를 지니게 되며, 따라서 포기될 수 있는 프로젝트는 포기할 가능성이 배제되어 있는 프로젝트에 비해 더 높은 가치를 가진다.
-스위칭옵션(Option to Switch) : 환경 및 여건의 변화에 따라 한 프로젝트의 영업을 중단, 또는 재개할 수 있는 옵션임. 영업을 재개하는 비용은 콜옵션의 행사가격, 중단하는 옵션은 풋옵션의 행사가격으로 생각할 수 있다.
-시기결정옵션(Timing Option) : NPV의 크기에 근거하여 여러 프로젝트 중 실행 순위를 결정했다고 하더라도, 반드시 그 투자를 지금 현재의 시점에서 실행해야만 하는 것은 아닐 것임. 환경 및 여건의 변화를 살피면 프로젝트의 실행 시기를 연기 또는 앞당길 수 있다.
Ⅶ. 결론
최근 벤처에 대한 관심은 하나의 신드롬이라 할 수 있을 정도로 증폭되고 있다. 이에 따라 벤처기업의 창업뿐만 아니라 일반인 또는 기관들의 투자도 빠른 속도로 증대하고 있다. 한편, 대기업 중심의경제로는 지속적인 경제성장에 한계가 있다는 인식 하에 정부에서도 산업 전반에 걸친 구조조정을 추진하는 과정에서 다양한 벤처기업 육성책을 개발해 왔다. 이러한 환경 속에서 우리 라의 벤처기업 수는 급속하게 늘어났으며, 처음으로 벤처기업이 집중되어 있는 코스닥시장의 거래대금이 증권거래소를 넘어섰다.
이러한 벤처기업의 양적인 팽창에도 불구하고 이들 기업의 진정한 가치를 평가하여 투자자의 합리적 판단을 유도하는 작업은 ms 진전을 보이지 못한 것이 사실이다.
벤처기업에 투자하는 은행, 창업투자회사 등 금융기관에서는 자체적인 심사기능을 가지고 투자활동을 시행하여 왔으나, 일반 투자자와 시장이 공유할 수 있는 판단 기준을 제공하지는 못하고 있다. 일명 「묻지마 투자」가 시장에 팽배하면서 벤처기업이 단순한 양적 팽창을 지속한다면 이는 분명히 또 다른 거품경제를 가져올 것이다. 무늬만 벤처인 기업 때문에 진정한 기술경쟁력을 가진 기업도 설 땅이 점점 좁아지는 것은 불행한 일이다.
이제 벤처기업의 질적 성장을 유도하고 투자자들에게 객관적이고 합리적인 판단 기준을 제공하며, 더 나아가 자원의 효율적 배분을 달성하기 위해서는 벤처기업을 적절하게 평가하고, 평가정보를 투자자에게 효율적으로 전달하는 일을 더 이상 미룰 수 없는 시점이다.
참고문헌
김경인(2011) : 벤처기업의 가치평가에 관한 사례연구, 원광대학교
김동환 외 1명(2004) : 비교분석 방법에 의한 벤처기업의 가치평가, 대한경영학회
김연대(2007) : 실물옵션 모형을 이용한 벤처기업가치평가 방법론 연구, 연세대학교
오세경(2000) : 벤처기업 가치평가 방법에 관한 연구, 건국대학교
정용화(2001) : 벤처기업 가치평가에 관한 이론적 고찰, 가천의과학대학교
주병철(2010) : 코스닥 벤처기업의 가치평가 모형에 관한 연구, 원광대학교
그러나 리얼옵션을 활용한 의사결정은 다른 경영학의 모델들이 전제조건을 요구하는 것처럼 대체로 다음과 같은 점들이 고려되어야한다.
능력 있는 경영자: 명성과 자본조달 능력이 있으며 경영환경에서 옵션을 찾아내고 그 가치를 평가하고 적절한 시기에 행사할 수 있어야 한다.
시장 주도기업: 선점효과가 큰 인터넷이나 생명공학 또는 특허 등에 의해 보호되고 규모와 범위의 경제가 존재하는 기업이어야 한다.
불확실한 시장: 옵션의 가치는 불확실성과 만기까지의 시간과 양의 관계가 있다. 따라서 시장 성장의 원천, 흐름, 변화가 변동성이 심한 산업에서 더욱 효과적인 역할을 한다.
리얼 옵션을 활용한 또 하나의 강점은 경영자로 하여금 동시에 다양성을 확보하도록 요구한다는 점이다. 분석의 결과 시장 환경에 대응할 수 있는 여러 계획을 준비하여 경우의 상황에 따라 신속하게 대응하는 다양성이 기업에 필요하고 이러한 점은 현재의 포탈에서 허브로의 진행, 인터넷 기업간 제휴, 합병과 같은 인터넷시장의 흐름에서도 확인이 되고 있다.
2) Real Option의 유형
하버드 비즈니스 스쿨에서는 경영자가 사용가능한 Real Option의 유형으로 다음과 같이 6가지를 분류하고 있다.
성장옵션(Growth Option) : 성장옵션은 보다 작고, 시험 가능한 시장에서 대상 프로젝트의 사업성을 평가한 후, 성공적이면 보다 투자금액이 큰 2차 단계로 넘어가 더 높은 수익을 실현할 수 있도록 하는 옵션이다. 이 옵션은 불확실한 환경 하에 브랜드이미지를 구축해야 하는 벤처기업 등의 경우에 유용하게 활용할 수 있다.
-확장옵션(Option to Expand Scale) : 한 프로젝트의 생산 또는 영업규모를 확장할 수 있는 옵션을 의미한다.
-축소옵션(Option to Contract Scale) : 주변 환경이 프로젝트에 불리하게 변화하는 경우 경영자는 생산 또는 영업규모의 축소를 결정할 수 있다.
-포기옵션(Abandonment Option) : 변동비가 크거나 불확실성이 높은 사업의 경우, 주변환경이 기업이 추진하고 있는 사업에 부정적인 영향을 미쳐 애초에 기대했던 미래의 현금흐름이 제대로 실현되지 않을 것으로 판단된다면 사용 중인 자산 또는 사업부문을 매각하여 기존의 경우보다 사업의 가치를 높일 수 있는 옵션이다. 이 경우 청산가치는 풋옵션의 행사가격으로 생각할 수 있는데, 옵션대상의 현재가치가 행사가격보다 낮아질 경우 해당옵션을 행사하는 것과 동일한 것이다. 프로젝트의 청산가치가 해당 프로젝트가치의 하한선을 설정하는 역할을 하므로 청산할 수 있는 옵션은 가치를 지니게 되며, 따라서 포기될 수 있는 프로젝트는 포기할 가능성이 배제되어 있는 프로젝트에 비해 더 높은 가치를 가진다.
-스위칭옵션(Option to Switch) : 환경 및 여건의 변화에 따라 한 프로젝트의 영업을 중단, 또는 재개할 수 있는 옵션임. 영업을 재개하는 비용은 콜옵션의 행사가격, 중단하는 옵션은 풋옵션의 행사가격으로 생각할 수 있다.
-시기결정옵션(Timing Option) : NPV의 크기에 근거하여 여러 프로젝트 중 실행 순위를 결정했다고 하더라도, 반드시 그 투자를 지금 현재의 시점에서 실행해야만 하는 것은 아닐 것임. 환경 및 여건의 변화를 살피면 프로젝트의 실행 시기를 연기 또는 앞당길 수 있다.
Ⅶ. 결론
최근 벤처에 대한 관심은 하나의 신드롬이라 할 수 있을 정도로 증폭되고 있다. 이에 따라 벤처기업의 창업뿐만 아니라 일반인 또는 기관들의 투자도 빠른 속도로 증대하고 있다. 한편, 대기업 중심의경제로는 지속적인 경제성장에 한계가 있다는 인식 하에 정부에서도 산업 전반에 걸친 구조조정을 추진하는 과정에서 다양한 벤처기업 육성책을 개발해 왔다. 이러한 환경 속에서 우리 라의 벤처기업 수는 급속하게 늘어났으며, 처음으로 벤처기업이 집중되어 있는 코스닥시장의 거래대금이 증권거래소를 넘어섰다.
이러한 벤처기업의 양적인 팽창에도 불구하고 이들 기업의 진정한 가치를 평가하여 투자자의 합리적 판단을 유도하는 작업은 ms 진전을 보이지 못한 것이 사실이다.
벤처기업에 투자하는 은행, 창업투자회사 등 금융기관에서는 자체적인 심사기능을 가지고 투자활동을 시행하여 왔으나, 일반 투자자와 시장이 공유할 수 있는 판단 기준을 제공하지는 못하고 있다. 일명 「묻지마 투자」가 시장에 팽배하면서 벤처기업이 단순한 양적 팽창을 지속한다면 이는 분명히 또 다른 거품경제를 가져올 것이다. 무늬만 벤처인 기업 때문에 진정한 기술경쟁력을 가진 기업도 설 땅이 점점 좁아지는 것은 불행한 일이다.
이제 벤처기업의 질적 성장을 유도하고 투자자들에게 객관적이고 합리적인 판단 기준을 제공하며, 더 나아가 자원의 효율적 배분을 달성하기 위해서는 벤처기업을 적절하게 평가하고, 평가정보를 투자자에게 효율적으로 전달하는 일을 더 이상 미룰 수 없는 시점이다.
참고문헌
김경인(2011) : 벤처기업의 가치평가에 관한 사례연구, 원광대학교
김동환 외 1명(2004) : 비교분석 방법에 의한 벤처기업의 가치평가, 대한경영학회
김연대(2007) : 실물옵션 모형을 이용한 벤처기업가치평가 방법론 연구, 연세대학교
오세경(2000) : 벤처기업 가치평가 방법에 관한 연구, 건국대학교
정용화(2001) : 벤처기업 가치평가에 관한 이론적 고찰, 가천의과학대학교
주병철(2010) : 코스닥 벤처기업의 가치평가 모형에 관한 연구, 원광대학교
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