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소개글

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목차

Ⅰ. 기업 부채만기구조 결정요인
1. 가설 1-1. 기업의 성장가능성은 부채만기구조에 음(-)의 영향을 준다
2. 가설 1-2. 기업규모는 부채만기구조에 양(+)의 영향을 준다
3. 가설 1-3. 기업의 우량성은 부채만기구조에 음(-)의 영향을 준다
4. 가설 1-4. 기업의 신용등급은 부채만기구조에 음(-)의 영향을 준다
5. 가설 1-5. 세금은 부채만기구조에 양(+)의 영향을 준다
6. 가설 1-6. 은행차입금은 부채만기구조에 양(+)의 영향을 준다
7. 가설 1-7. 재벌소속기업은 부채만기구조에 양(+)의 영향을 준다

Ⅱ. 기업 소유구조 결정요인
1. 국외 연구
1) Demsetz-Lehn의 연구
2) Fama-Jensen 의 연구
2. 국내 연구
1) 임웅기의 연구
2) 김석룡의 연구
3. 연구의 특색

Ⅲ. 기업 재무구조 결정요인

Ⅳ. 기업 자본구조 결정요인

참고문헌

본문내용

있다. 그중 자본구조 결정요인을 보면 독립기업(237개사)의 경우 토빈의 Q, 내부자금(순이익+감가상각비/자산총계), 유형자산규모, 경영위험은 부채비율에 유의적인 음(-)의 영향을 미치고 유형자산지출 및 기업규모변수는 양(+)의 영향을 미치고 있다. 그러나 신동령의 연구결과와는 달리 재벌기업(52개사)의 경우에도 유의성이 없어진 토빈의 Q 및 예상과 반대로 양(+)의 유의적인 영향을 미친 경영위험변수를 제외하고, 나머지 변수의 설명력은 그대로 유지되고 있다. 한편, 외환위기 시점을 전후로 60대 대기업집단의 부채비율조정속도를 연구한 이원흠 등의 연구에서는 현금흐름(순이익+감가상각비)은 부채비율(이자지급부채/투하자본)에 음(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타나 페킹오더이론이 지지되는 것을 보였다. 그러나 기업규모는 예상과 달리 부채비율에 음(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 배당성향, 연구개발비, 감가상각비 등의 변수는 유의성이 없는 것으로 나타났다.
Ⅳ. 기업 자본구조 결정요인
회사정리절차가 개시되면 재정적 파탄상태의 기업은 법원이 개입하여 모든 채무지급과 자산처분이 동결되고, 법원이 경영자(관리인)를 선임하게 되며 이 과정에서 부채와 자본, 자산이 재편성되게 되고 소유권의 구조변화가 일어나게 된다. 이러한 변화는 대리인비용에도 영향을 미치게 된다. 채무지급의 동결 등으로 채권자와 주주간에 부의 이전효과가 발생하여 대리인문제가 완화됨에 따라 기업가치 및 자본구조에도 변화가 있게 된다.
도산처리절차에 법률이 지대한 영향을 미치고 있으므로 회사정리제도가 지니고 있는 그 자체의 의미와 과정을 알아보고, 현실에서 나타나는 부실기업과 법원간의 기업존속시의 기업가치에 대한 정보 불균형 하에서 법원이 부실기업에 대하여 회사정리절차개시 결정을 내렸을 경우 기업의 가치에 미치는 영향과 또한 일정기간 채무변제 및 자산처분을 동결시킴으로서 자본구조의 변화에는 어떠한 결과가 오며 어떠한 독립변수들이 자본구조변화에 영향을 미쳤는지에 대한 두 가지 관심사항에 초점을 두어 연구하여 봄으로서 법원 및 다수의 이해관계자에게 관심을 제고시키고자 하였다.
기존의 도산에 관한 연구는 도산의 예측이나 회사정리절차개시 신청사실이 도산정보로서의 효과를 가졌는가 하는 실증분석과정을 다루고 있으나, 본 논문에서는 국내에서는 다루지 않았던 회사정리개시결정이 난 기업만을 대상으로 회사정리개시결정사건이 기업가치 및 자본구조에 미치는 영향을 분석하였다. 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째로, 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과 누적 초과수익율은 회사정리개시신청전에는 완만히 감소하다가 신청사실이 발표되는 시점부터 급격한 하락을 나타내고 있다. 즉 회사정리절차의 개시신청사실은 개시결정이 있기까지는 파산의 징후로 받아들여지고 있음을 알 수 있었다. 그러나 회사정리절차개시결정이 나면 누적 초과수익율은 발표시점부터 상승세로 반전되고 있어 정보로서의 중요한 기대정보를 제공해 준다고 볼 수 있으며 기업가치에도 긍정적인 효과를 미친다고 할 수 있다. 이러한 결과는 효율적 시장가설 측면에서 보면 개시결정에 대한 정보가 사전에 누출되지 않고 있다가 정보가 공개된 이후에 주식시장에서 유의적인 초과수익을 발생시키고 있다는 증거가 되어 준강형효율적시장이 성립되지 않고 있음을 알 수 있다.
둘째로, 자본구조에 미치는 영향은 더미변수모형에 의한 다중회귀분석결과 더미변수값이 크게 나타남으로서 회사정리절차개시결정전과 결정후의 자본구조는 통계적으로 유의미한 차이가 있음을 보여 주었으나,자본구조에 대한 t-test결과 가설과는 다르게 회사정리개시결정후의 부채비율이 증가하였다. 이러한 이유는 첫째, 법원의 회사정리절차개시결정에 있어서 공정성과 효율성에 관련된 사항으로 법원의 결정에 있어서 오류로 인하여 부실기업들 중에서 갱생 가능한 기업이 기각되거나 갱생 불가능한 기업이 개시결정이 내려지는 등 경제적 비효율성으로 말미암아 채무지급의 동결 등으로 나타날 수 있는 채권자와주주간에 부의 이전효과가 발생되지 않고 있거나 법원이 관리인을 선임하고 통제함으로서 완화될 수 있는 대리인문제가 해결되지 않는 것이며 둘째, 시장가치보다는 장부가치에 의존하였기 때문에 발생될 수 있는 회계상의 한계점 때문이라고 해석할 수 있다. 또한 어떠한 독립변수들이 자본구조변화에 영향을 미쳤는지를 보면 기업규모(총자산)와 수익성(총자본수익율) 및 성장성(매출액증가율)만이 유의미한 값을 가지고 있으며 이 중에서 성장성(매출액증가율)만이 예상과 다르게 베타계수값이 음(-)으로 나타났는바, 이것은 다음과 같이 해석할 수 있다. 즉 기업의 총운용자금의 규모는 기업의 영업활동과 관련된 자금운용과 영업활동이외의 자산투자와 관련된 자금운용으로 나눌 수 있는데 회사정리절차개시기업은 영업자금으로 새로운 투자보다는 기존부채를 상환하는데 사용하게 될 것이므로, 영업자금 규모의 크기를 나타내주는 변수인 매출액증가율이 cash flow를 크게 해주어 상대적으로 부채에 대한 의존도를 낮춘다고 할 수 있으며 부채중에서도 장기부채보다는 매입채무 등의 유동부채를 우선 변제하는 것으로 해석할 수 있다. 다만, 부채를 상환하기 위하여는 가지고 있던 유형자산을 처분하는 것이 일반적인데 유형자산비율이 더미변수를 이용한 회귀분석결과 부채비율에 대하여 유의미한 값을 갖지 못하는가 하는점에 대한 의문이 남는다. 이에 대한 한 가지 가능한 해석은 회사정리절차가 개시되면 자산처분이 법적으로 동결되거나 일정한 제약이 가해지며 이미 대부분의 유형자산에 담보가 설정되어 있기 때문인 것으로 생각할 수 있다.
참고문헌
김승용 - 기업소유구조 결정요인에 관한 실증연구, 충주대학교, 1998
이근기 - 한국 기업집단 계열기업 소유구조 결정요인, 경북대학교, 2008
유승훈 외 1명 - 한국 다국적 기업의 자본구조 결정요인, 대한경영학회, 2007
윤성현 - 부채만기구조 결정요인에 관한 실증연구, 충남대학교, 2002
전재균 외 1명 - 관광기업의 자본구조 결정요인에 관한 실증분석, 한국관광·레저학회, 2011
최광 외 2명 - 한국기업재무구조 결정요인 에 관한 이론 및 실증적 고찰, 한국개발연구원, 1984

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