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소개글

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목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 헤지(헷지, 헷징)의 개념

Ⅲ. 헤지(헷지, 헷징)의 의의

Ⅳ. 헤지(헷지, 헷징)의 선행연구

Ⅴ. 헤지(헷지, 헷징)의 전통적 헤지 모형

Ⅵ. 헤지(헷지, 헷징)의 기대수익극대화 모형

Ⅶ. 헤지(헷지, 헷징)의 효용극대화 모형
1. 기수적 효용극대화 헤지모형
2. 서수적 효용극대화헤지 모형

Ⅷ. 헤지(헷지, 헷징)의 위험수익 모형

Ⅸ. 결론

참고문헌

본문내용

자산 또는 이 둘 중의 하나만으로 포오트폴리오를 구성하게 된다. λρ 이면 b 0 이 되어 선물을 매입한다. 이 때 현물과 선물의 포지션은 동일한 방향이 된다. 이는 전통적 헤징에서 현물과 선물 포지션이 역인 것과 비교할 때 헷징개념에 상당한 차이가 있음을 알 수 있다. 존슨과 스타인의 최소 분산 헷징에서 헷징효과는 현물과 선물의 相關係數에 의해 결정되는 데 반해 이 모형은 위험과 수익관계를 나타내는 λ와 현물과 선물의 상관 관계를 나타내는 ρ에 의해 결정된다는 것을 보여준다.
λ, ρ, HE 관계를 살펴 보자.
ρ = λ 이면 HE =1 이 되어 헤징으로 인한 이익이 발생하지 않는다. 따라서 선물 계약은 이루어지지 않는다. λ ≠ ρ 일때 HE > 1 이 되어 헷징효과가 있다. HE 는 λ=ρ 인 점을 중심으로 좌우대칭의 형태를 이루며 ρ 가 1 이나 -1에 접근함에 따라 증가한다. 그리고 ρ = 0 이더라도 λ 가 충분히 ρ로부터 떨어져 있으면 헷징효과는 상당히 크다는 것으로 교차 헷징의 가능성을 보여주고 있다.
이 모형에서 헷징효과를 결정하는 주요한 요인은 현물과 선물간의 상관계수뿐만 아니라 선물과 현물의 위험에 대한 초과 수익으로써 현실적인 위험-수익 관계이다.
Ⅸ. 결론
주가지수 선물거래는 통상의 선물거래와 같이 가격변동위험에 대한 헷지, 투자수단으로써의 투기자금흡수와 저렴한 비용의 활발한 거래를 통한 시장의 유동성 향상, 효율적 자원배분을 위한 가격에서 등 사회적, 경제적 기능을 갖고 있다. 주가지수선물거래에 한정해서 그 기능을 정리하여 보면 다음과 같다.
주가지수 선물거래의 가장 기본적이고 중요한 기능은 투자위험의 헷지 기능이다. 위험회피 거래자는 주가지수 선물시장을 이용하여 자신이 보유하고 있는 주식 포트폴리오의 가격변동에 따른 투자위험을 다른 투자자에게 전가시킬 수 있게 된다. 헷지는 통상 현물시장과 동일금액의 반대포지션을 선물시장에 설정하여 미래의 현물시장에서의 손실을 선물시장에서 얻어지는 이익으로 상쇄함으로써 이루어진다.
주가변동 위험은 비체계적,고유위험(unsystematic/unique risk)과 체계적, 시장위험(systematic/market risk)로 나눌 수 있다. 고유위험이란 특별손실의 발생, 신상품 개발, 노조의 파업, 경영자의 교체 등 종목고유의 사정으로 생기는 주가변동 위험이다. 이런 종류의 비체계적 위험은 다양한 업종의 종목에 분산투자 함으로써 제거될 수 있다.
한편, 시장위험은 국내외의 거시적 변수의 변화에 따라 주식시장 전체가 출렁이는 주가변동 위험이다. 이러한 체계적 위험은 분산투자에 의해서도 전혀 줄일 수가 없어 주식투자가들은 시장 위험을 감수하여야 하며 주식가격 또한 이 위험에 상응하는 프리미엄을 반영하여 형성된다.
그런데 주가지수 선물거래를 이용하면 현물시장에 일시적으로 큰 충격을 주는 일이 없이 적은 비용으로 신속하게 시장위험을 관리할 수 있게 된다. 다시 말해 선물시장을 이용한 헷지거래로 포오트폴리오의 미래가치를 현시점에서 확정시킴으로써 주식 포오트폴리오의 가치변동위험을 제거할 수도 있고 포오트폴리오의 체계적 위험을 투자가들의 위험선호도에 적합하게 조정할 수 있게 된다.
선물거래는 적은 증거금만으로 큰 금액의 거래가 가능하기 때문에 투자원금에 대한 손익의 레버리지가 커 적은 자금으로 높은 위험을 감수하고서라도 높은 수익을 얻고자 하는 투기자에게는 좋은 투자수단이 된다. 나아가 투자가는 개별 투자 종목 선정에 고심하는 일 없이 주식시세 전체의 움직임에 투기하는 일이 가능하다는 점이다. 미래의 시세를 강세라고 판단하면 주가지수 선물을 사고 약세라고 판단하면 선물을 판다는 단순한 전략으로 매매차익을 추구할 수 있다.
Arbitrage거래에 의해서도 주식시장의 유동성은 제고될 수 있다. 예를 들어 선물가격이 이론적으로 타당한 수준보다도 높으면 주가지수 선물을 팔고 대상주가지수와 연동성이 높은 주식바스켓을 구입하는 Arbitrage가 일어난다. 낮은 증거금 수준, 현금결제방식 등 제도적 이점으로 인해 선물시장에서의 거래 비용이 매우 낮으므로 한계비용이 다소 높은 정보도 반영이 되어 Arbitrage거래가 활발히 이루어짐으로써 시장의 유동성과 효율성을 향상시킬 수 있다.
주가지수선물은 비록 현시점에서 정해진 가격으로 거래되지만 미래의 특정시점의 현물지수의 가격에 따라 손익이 산정되므로 미래 만기일의 현물지수가격의 신뢰높은 예측치가 될 수 있다. 선물시장을 통하여 미래가격의 보다 정확한 예측을 가진다면 투자가들은 더욱 현명한 소비 및 투자결정을 할 것이고 자원의 배분도 더욱 효율적으로 이루어질 것이다.
선물가격은 시장참여자들의 기대의 변화로 크게 변동하며 선물가격 그 자체는 미래의 예상가격이 아니라 현물가격에 보유비용(주가지수선물의 경우 보유비용은 이자비용에서 배당수익을 차감한 금액)을 합한 금액이어야 한다. 만일 선물가격과 현물가격의 괴리가 이론적인 수준을 넘으면 Arbitrage거래가 행해져 가격조정이 일어나게 된다.
그런데 주가지수 선물가격은 많은 시장참여자 특히 매매차익을 목적으로 하는 전문투자가들이 나름대로 치밀하게 정보를 수집, 분석, 평가하여 치열한 경쟁을 통해 형성되며 현물시장에서 보다 훨씬 저렴한 비용으로 거래가 이루어지므로, 주가지수 선물시장이 있음으로 인해 시장정보의 질과 양이 증대된다. 나아가 투기자수의 증가와 시장정보의 증대는 가격예측오차를 감소시키게 되어 선물가격은 선물거래가 없이 형성되는 현물시장의 가격기대값보다 정확한 미래가격의 전망이 된다. 현물시장 역시 그 영향으로 가격형성이 더욱 효율적이고 안정적으로 이루어짐으로써 위험과 자원의 보다 적절한 배분을 가져오게 된다.
참고문헌
김화진(2007) : 기업 경영권 시장과 헤지펀드, 서울대학교
김성호(2010) : 미국에서의 헤지펀드 규제 동향과 시사점, 한국경영법률학회
박태순(2010) : 환위험 헤지에 관한 연구, 배재대학교
손영화(2010) : 헤지펀드에 관한 규제, 한국상사판례학회
오인환(2000) : 파생상품의 이해와 헤지회계 , 조세통람사
연강흠(2007) : 헤지펀드 : 성장과정, 현황, 문제점, 한국상장회사협의회

키워드

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