현재가치의 평가 사례

소개글

현재가치의 평가 사례에 대한 보고서 자료입니다.

목차

1. 채권의 가치평가
(1) 채권의 구성요인
(2) 채권의 현재가치(또는 채권의 가격)
2. 주식의 가치평가
(1) 주식의 구성요인
(2) 주식의 현재가치(또는 주식가격)
3. 기업가치평가
(1) 영업이익을 이용한 기업가치의 평가
(2) 기업잉여현금흐름을 이용한 기업가치의 평가

본문내용

금을 현금흐름으로 인식하는 방법이다. 이는 기업의 재무제표를 기준으로 다음과 같은 방법으로 산출될 수 있다.
현금흐름 = [영업이익(1-법인세율) + 감가상각비] - [순운전자본
`^{ *1 }
+ 시설자금
`^{ *2 }
]
즉, 대차대조표의 차변인 자산을 토대로 한 현금흐름은 기업의 본업에 투자된 투하자본(현금유출액)과 이 투하자본으로부터 매년 창출되는 현금유입액을 측정하는 방법이다.
1) *1 순운전자본 : 순운전자본은 생산과 판매라는 본업의 원활한 활동에 소요되는 투자자금으로 정의된다. 따라서, 유동자산 중 매출채권과 재고자산 등 본업에 소요된 운전자본에서 유동부채 중 지급어음, 매입채무와 미지급금 등 이자를 부담하지 않는 유동부채를 공제한 금액으로 측정한다.
*2 시설자금 : 시설자금은 고정자산, 이연자산, 투자자산 등 기업의 생산과 판매에 투자된 자산으로 측정된다.
2) 현금흐름의 지속기간
그러면 이러한 현금흐름은 얼마동안 계속된다고 보아야 하는가? 기업잉여현금흐름(FCFF)을 측정할 때 매기의 현금유입액에서 당해연도의 본업활동에 증액 투자된 투하자산을 공제해서 구하므로 이들 투자액의 증가분은 사업의 잔여 수명을 연장시키는 효과가 있고, 따라서 장래의 부가가치 창출이 무한히 계속된다고 가정할 수 있다. 따라서 기업의 가치는 다음과 같이 표현할 수 있다.
기업의 가치 =
sum from { t=1 } to { INF } { } `` { FCFF_{ t } } over { (1+r)^{ t } }
그러나 실무적으로는 영원히 계속될 현금흐름을 예측하는 것은 불가능하고 실익도 없기 때문에 현금흐름을 다음과 같이 두 개로 나누게 된다.
기업의 가치 =
sum from { t=1 } to { t=n } { } ` { FCFF_{ t } } over { (1+r)^{ t } } ``+` { TV_{ n } } over { (1+r)^{ n } }
TV_{ n }
=
n
기 말의 기업의 잔여가치
r
= 할인율(가중평균자본비용)
즉, 기업가치는 일정기간까지의 현금흐름을 할인한 금액과 해당기간이 경과한 후 기업의 잔여가치를 현재가치로 할인한 금액으로 구분해서 산출해 낼 수 있다. 그러나 실무적으로는 미래 5년간의 현금흐름을 추정하고 잔여가치는 최종 연도(즉, 미래 5년 말)의 현금흐름이 영구적으로 계속된다는 가정하에 구하는 것이 일반적이다.
3) 현금흐름할인법을 이용한 기업가치 평가사례
이 방법은 미래 사업기간의 추정재무제표를 기초로 현금흐름을 산정하여 기업가치를 구하는 방법으로서, 향후 일정 사업기간동안의 영업실적과 비용 등을 어느 정도 구체적으로 산정해 낼 수 있을 때 유용한 방법이다. 그리고 향후 5년간의 현금흐름을 추정하고 잔여가치는 최종 연도의 현금흐름이 영구적으로 계속된다는 가정하에 구한다.
A기업의 향후 5년간의 현금흐름을 추정한 자료는 다음과 같다. 이를 기초로 A기업의 기업 가치를 산출해 보기로 하자. 단, A기업의 자본비용은 12%이고, 잔여가치는 최종 연도의 현금흐름이 영구적으로 계속된다고 가정한다.
1) 현금흐름의 현재가치
=
{ 425 } over { (1.12)1 } + { 480 } over { (1.12)^{ 2 } } + { 605 } over { (1.12)^{ 3 } } + { 750 } over { (1.12)^{ 4 } } + { 885 } over { (1.12)^{ 5 } }
= 2,170 억원
2001년
2002년
2003년
2004년
2005년
매출액
5000
6000
7000
8000
9000
영업이익(1)
750
900
1050
1200
1350
법인세(2)(영업이익 대비 30% 가정)
225
270
315
360
405
감가상각비(3)
100
110
120
130
140
순운전자본변동액(4)
50
60
50
70
50
시설자금변동액(5)
150
200
200
150
150
잉여현금흐름
[(1)-(2)+(3)-(4)-(5)]
425
480
605
750
885
(단위 : 억원)
최종연도의 현금흐름 885억원이 영구적으로 발생한다고 가정하였으므로 자본비용이 12%일 경우 5년 말 현재의 잔여가치는 (885억원/0.12)이 된다. 따라서 현재기준으로 이것을 현재가치화 하면 잔여가치는 다음과 같다.
2) 잔여가치 = (885억원/0.12)
(1+0.12)5
= 4,180억원
기업가치 = 현금흐름의 현재가치 + 잔여가치.
따라서 기업가치는 6,350 억원(= 2,170억원+4,180억원)이 된다.

키워드

채권,   가치평가,   주식,   기업가치평가