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소개글

헤지(헷지, 헷징)의 의의, 헤지(헷지, 헷징)의 형태, 헤지(헷지, 헷징)의 추정, 헤지(헷지, 헷징)의 모형, 헤지(헷지, 헷징)의 채권포트폴리오, 헤지(헷지, 헷징)의 채권시장, 헤지(헷지, 헷징)의 주가선물시장 분석에 대한 보고서 자료입니다.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 헤지(헷지, 헷징)의 의의

Ⅲ. 헤지(헷지, 헷징)의 형태
1. 매수헤지
2. 매도헤지

Ⅳ. 헤지(헷지, 헷징)의 추정
1. Regression of price levels
2. Regression of price changes

Ⅴ. 헤지(헷지, 헷징)의 모형
1. 데이터
2. 헤지비율추정모형
1) 회귀모형
2) VECM(Vector Error Correction Model) : 벡터오차수정모형
3) 공적분관계식을 오차수정항으로 포함시킨 이변량 AR(1)-GARCH(1,1)-M 모델

Ⅵ. 헤지(헷지, 헷징)의 채권포트폴리오
1. Duration & Convexity Duration(=Delta)
1) 포트폴리오의 Duration
2) Duration을 이용한 헷지
3) Convexity
4) 포트폴리오의 Convexity
5) Duration과 Convexity를 이용한 헷지
6) 가격변동성 대 yield 변동성
2. 채권 수익률(가격변화)과 Duration 관계
1) Taylor Series 와 다항 추정(Polynomial Approximation)
2) Duration과 Convexity의 효과
3. Term Structure Dynamics

Ⅶ. 헤지(헷지, 헷징)의 채권시장
1. 헤지비율추정결과 분석
1) 최소분산 회귀분석모형
2) VECM모형
3) 이변량 GARCH모형
2. 헤지비율 추정결과비교

Ⅷ. 헤지(헷지, 헷징)의 주가선물시장
1. Junkus & Lee의 연구
2. Figlewski의 연구(1984)
3. Figlewski의 연구(1985)

Ⅸ. 결론

참고문헌

본문내용

헷징이 6 개의 헷징기간 중 가장 바람직하다고 말할 수 있다.
둘재, 선물지수별 헷징효과는 Value Line 지수선물을 이용했을 때 가장 컸다. 특히 Value Line지수 선물은 소형주에 대한 상대적으로 큰 가중치로 인하여 AMEX종합지수나 NASDAQ의 OTC 지수에 대하여 효과적이었다.
셋째, 선물 계약의 기초지수자체에 대한 헷징이 여타의 다른 現物指數 포오트폴리오에 대한 헷징보다 우월하지 못했다.
최소 분산 헷지비율의 헷징효과도 베타헷지 비율의 결과와 대체적으로 일치하였다.
그러나 최소분산 헷지비율은 베타보다 그 크기가 작았으며, 보다 큰 헷징효과를 가져왔다.
Ⅸ. 결론
주가지수선물은 주가지수를 대상상품으로 하는 선물이며, 주가지수는 무형자산이어서 실제 인수도할 수 없기 때문에 거래의무는 만기일 현금결제를 함으로써 충족된다. 주가지수선물은 주식의 분산투자를 통해서도 제거되지 않는 체계적 위험까지 회피할 수 있는 혁신적인 금융상품으로써, 1982년 미국의 KCBT(Kansas City Board of Trade)에서 Value Line 지수 선물계약을 도입함으로써 시작되었고 S&P 500지수와 NYSE종합주가지수선물 등으로 급속히 확대되어 왔다.
주가지수선물계약은 선물거래소에서 거래되는 정형화된 계약으로 거래소마다 계약 세부 사항은 조금씩 다르다. 계약 가격, 최소 가격 변동 단위, 일일 가격 변동폭, 증거금율, 결제 및 인도와 관련된 세부 사항에 대해 알아보자.
주가지수선물의 대상은 아무런 실체가 없는 지수이다. 그래서 각 거래소에서는 주가지수선물가격에 거래단위, 즉 일정 배수(multiplier)를 곱한 것을 계약가액으로 하고 있다. 예컨대 S&P 500의 배수는 $500이며 현재가격이 450이라면 선물계약 단위당 계약금액은 $225,000(=450×$500)이 된다. 이 배수의 크기는 선물계약의 성공여부에 커다란 영향을 미친다. 거래비용은 거래량에 따라 결정되므로 배수가 크면 클수록 투자자에게는 거래비용을 절감시켜주는 효과가 있다. 한편 배수가 크면 클수록 거래량이 감소하므로 유동성이 줄어든다.
선물거래소는 주가지수선물의 가격변동을 규제하기 위해 호가단위(최소가격변동단위)를 정하고 있으며 가격한도(가격변동제한폭)을 둘 수 있다. 최소가격변동금액은 최소가격변동폭에 배수를 곱한 금액이다. 예를 들어 S&P 500 선물계약의 최소가격변동폭은 0.05포인트이고 최소가격 변동금액은 $25(0.05 × $500)이다.
1987년 10월의 주가 대폭락 이후 대부분의 선물거래소는 일일 가격 변동폭을 제한하고 있으며, 거래소는 2일 이상 상한가 또는 하한가가 계속될 경우 이 한도를 증대시키거나 새로운 한도를 부과할 수 있다.
선물계약의 증거금은 매매상의 손실로부터 브로커를 보호하고 투자자들이 금융시장에 대해 신뢰를 갖게 하는 점에서 주식의 위탁증거금과 유사한 역할을 하나 개념적으로는 상이하다. 주식증거금이 인도와 함께 소유권이 이전되는 자산의 구매를 위한 선금인 반면, 선물증거금은 계약 이행을 위한 보증금(good faith deposit/surety bond)이다.
선물거래의 증거금에는 개시증거금(initial margin), 유지증거금(maintenance margin), 변동증거금(variation margin)등이 있다. 개시증거금은 고객이 거래를 개시하는데 있어서 브로커에게 예치하여야 하는 최소한의 금액이다. 유지증거금은 포지션을 유지하기 위하여 계좌에 예치되어야 할 최소수준의 잔고를 나타낸다. 선물계약은 일일정산(daily resettlement)이 이루어지므로 선물가격의 변동에 따라 고객계좌의 잔고도 매일 변하게 된다. 가격하락으로 잔고가 유지증거금이하로 떨어지면 개시증거금의 수준까지 추가입금이 요구된다. 이 추가입금을 변동증거금이라고 일컫는다.
증거금 요율은 거래소가 정하는데 중개회사는 요율을 상향조정하여 고객에게 요구할 수 있다. 증거금률이 낮으면 투자자의 자금부담이 적어 선물거래를 하기 용이하나 선물가격이 급변할 경우 결제불이행 사태가 발생할 수 있고, 증거금률이 높으면 결제이행의 안전성은 높으나 거래자의 자금부담이 커지게 되어 시장의 유동성이 떨어진다. 따라서 각 거래소는 시장상황에 따라 증거금률을 조정하기도 한다.
증거금의 크기는 일일 가격 변동 제한금액을 기준으로 정해진다. 일일 가격 변동폭이 통상 계약금액의 5～10%이므로 증거금도 계약금액의 5～10%에 불과해 선물거래의 손익레버지효과(leverage effect)는 매우 크다고 할 수 있다. 상대적으로 적은 금액의 증거금으로 큰 규모의 주가지수에 포지션을 갖게 하는 레버리지효과는 적은 비용으로 헷지나 투기가 가능하게 함으로써 선물시장의 효율성에 기여하고 있다.
적은 증거금으로 선물계약의 이행을 보증할 수 있는 근거는 일일정산이라는 선물시장의 독특한 제도적 장치에 있다. 선물가격변동에 따라 발생하는 손익은 매일의 결제지수(통상 종가)를 기준으로 증거금에서 가감된다. 즉 이익이 발생하면 증거금에 더해주고 손실이 발생하면 증거금에서 차감한다. 따라서 일일 가격 변동폭 정도의 손실을 보전할 만한 수준의 증거금만 유지하고 있으면 청산소(clearinghouse)는 손해없이 계약이행을 보증할 수 있게 된다.
증거금률은 또한 거래형태별로 위험의 정도를 감안하여 차등 적용된다. 헤저(hedger)는 선물시장에서 손실이 있더라도 보유현물의 이익으로 상쇄될 수 있으므로 일반적으로 투기자(speculator)보다 낮은 증거금률을 적용받는다. 스프레드거래자(spreader)는 스프레드변동위험만 안게 되므로 보통 정상요율의 1/10정도밖에 안 되는 매우 낮은 증거금률이 적용된다.
참고문헌
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김정훈, 확률변동성 모형의 가격이론 및 헤지이론 연구, 연세대학교, 2010
김경철, 헤지 효율성 증대를 위한 최적 헤지비율 선정 연구, 영남대학교, 1996
김주일, 헤지펀드의 개념과 전략에 관한 이론적 연구, 한국전통상학회, 2008
류두진, 베리어옵션의 헤지, 한국기업경영학회, 2011
윤진걸, 헤지도구로서 옵션의 기능에 대한 연구, 서강대학교, 2003

키워드

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