벤처자본 투자기업과 일반기업간 특성 비교분석

목차

1. 서 론

2. 벤처기업가와 벤처자본가의 지분효과

3. 비벤처자본의 참여 경우

4. 일반기업과 벤처자본 참여 벤처기업에의 투자

5. 벤처기업의 가격결정모형검증

6. 결 론

<참고문헌>

본문내용

는 상수항으로 구성된 벡터, 그리고
{ epsilon }_{i t}
는 포트폴리오의 수익률의 조건부 기대치에 대한 추정오차항들을 나타낸다.
여기서 수익률들과 오차항들의 공분산이 GARCH모형을 따른다고 가정하면,
{ OMEGA }_{ t}
의 변화과정은 GARCH(1,1)모형하에서 다음과 같다.
{ OMEGA }_{ t}
=
{A}_{0 }
+
{A}_{1 }
{ epsilon }_{t-1 }{ epsilon }_{t-1 }'
+
{A}_{2}
{ OMEGA }_{t-1 }
(40)
본 연구는 이를 위해, 벤처자본사의 지분보유비율의 크기에 따라 각각 10개사로 3 등분하여 3개의 포트폴리오를 구성하였고 각 포트폴리오의 수익률은 공모시점에서 8개월간 주간수익률을 계산하여 분석하였다. 초과수익률을 계산하기 위해 각 주가의 계산기간에 해당하는 코스닥지수와 회사채수익률을 이용하였다.
<표 1> 회귀분석결과
포트폴리오 1 포트폴리오 2 포트폴리오 3
alpha
theta
-0.0314 -0.0271 -0.0465
(-1.27) (-1.52) (-1.36)
10.2735 10.8446 11.2953
(1.46) (1.56) (1.29)
표 1은 회귀분석 결과를 보여주고 있는데, 이와 같은 결과들은 조건부 CAPM가정에 부정적인 수치를 보이고 있다. 먼저 상수들은 거의 0 과 비슷한 수준을 보이고 있고, 위험가격인
theta
는 11.7%로 비교적 높은 정의 수치를 보이고 있지만, 통계적 유의수준을 볼 때 0과 크게 다르지 않다. 이와 같은 결과들은 조건부 분산의 특징을 고려한다해도 CAPM이 가정한 수익성과 위험간에 통계적으로 유의적인 관계를 발견할 수 없다.
Ⅵ. 결론
본 연구는 각 기업집단이 조달한 자금의 특성이 그 집단의 투자성과에 어느 정도 영향을 미치고 있는 지를 분석하였고 벤처자본이 투자된 벤처기업과 일반기업간의 특성을 이론적 모형을 가지고 살펴보았다. 특히 벤처자본사가 해당기업의 기대가치에 미치는 영향을 투자성과 차원에서 제시하고 이것을 이용하여 벤처기업이 비벤처기업에 대해 지니는 또 다른 차별성을 조사하였다.
벤처기업 및 비벤처기업들을 구분하는 주요요소로서 기술적 특성 및 기업구조가 강조되고 있으며 이 두 요소가 벤처기업의 투자성과에 큰 영향을 미치고 있다고 인식되지만 본 연구는 벤처기업 및 비벤처기업이 조달한 자금의 특성도 또한 투자성과에 영향을 미치는 요인으로 가정하고 이처럼 두 기업집단이 서로 다른 경로로 조달된 자금을 바탕으로 재무적 및 시장가치적 성과의 극대화를 추구하는 과정에서 조달된 자금의 특성이 각 기업의 투자성과에 미치는 영향에 있어서의 차이점들을 수리모형을 이용하여 제시하였다.
먼저, 본 연구는 일반금융기관과는 달리 경영에 직.간접적으로 참여 및 개입하는 벤처자본사가 투자한 기업의 경우, 미래 자산가치에 차이가 있을 수 있음을 수리모형화하여 제시하였고, 이어서, 벤처자본이 아닌 일반투자자 및 금융기관으로 자금을 조달한 경우에 이자율변화가 지분수준 및 경영자에 미치는 효과가 있을 수 있으며 또한, 일반기업과는 달리 벤처자본사가 지분참여한 벤처기업의 경우 벤처자본사의 경영에의 직.간접적인 참여로 기업의 자산가치변동에 있어서 안정화효과가 있을 수 있음을 모형을 통하여 나타내었다.
본 연구는 또한 벤처자본가의 투자지분수준에 따라 금융자산 가격결정모형들이 제시하는 수익률과 위험과의 관계가 존재하는 지 분석하였다. 수익률에 있어서 조건부 분산의 존재를 고려하면서 조사한 결과, 일반상장기업들에 행해졌던 많은 연구결과들과 마찬가지로 수익률과 위험간에 통계적으로 유의적인 관계를 발견하지 못하였다.
<참 고 문 헌>
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