사업가치의 평가

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사업가치의 평가 에 대한 보고서 자료입니다.

목차

1. 기업가치 평가의 의의
2. 자산 기준 가치평가(asset-oriented approach)
3. 수익 기준 가치 평가(현금흐름할인법)
4. 현금 흐름 기준 가치 평가
5. 사업가치의 종합적 평가
6. 벤처 캐피탈의 가치 평가 방법
7. 사업 가치평가의 실무

본문내용

원칙으로 하여, 이 방법이 현저히 불합리한 부동산의 경우에는 건설교통부령이 정하는 바에 따라 그 부동산의 특성을 고려하여 거래사례비교법 또는 원가법을 적용할 수 있도록 규정하고 있다.
현물출자평가시 거래사례비교법을 적용하는 경우
1. 건축물 그 밖에 공작물이 없는 토지
2. 임대주택법시행령 제2조제1호의 규정에 의한 공공건설임대주택
3. 그 밖에 평가의 산정시점 당시에 거래가 빈번하여 충분한 거래사례를 확보할 수 있는 부동산
현물출자평가시 원가법을 적용하는 경우
1. 건축된지 1년이 경과되지 아니한 건축물
2. 건축중인 건축물
3. 병원 · 공장 또는 창고 그 밖에 특수목적용 건축물
4. 그 밖에 평가의 산정시점 당시에 충분한 비용관련 자료를 확보할 수 있는 부동산
4) 기업합병 및 해산
M&A(Mergers Acquisitions)는 합병과 인수의 약자로서 일반적으로 두 개 이상의 기업이 하나로 합치는 것을 말하며 오늘날 기업의 새로운 경영전략으로 대두되고 있다. 합병이란 2개 이상의 기업이 합쳐서 법률적으로나 실질적으로 1개의 기업이 되는 것으로써 흡수하는 회사가 상대회사의 재산을 포괄승계하며 상대회사의 주주에게는 현금 또는 주식 등의 유가증권을 지불하는 형식을 일반적으로 취하며, 인수란 한 회사가 다른 회사의 주식 또는 자산을 취득하는 것으로써 기업경영권을 획득한 후에도 양 회사의 독립된 기업체로 존속된다. 그리고 상법 제530조의2 이하의 규정에 따라 회사를 분할하거나 분할되는 회사의 일부가 다른 회사 또는 다른 회사의 일부와 분할합병하는 경우에 주식가치 및 영업권평가를 행하고 있다. 또한 상법상 회사인 합명회사, 합자회사, 유한회사, 주식회사 등이 회사의 종류를 변경하거나 개인기업에서 상법상 회사로 변경할 때 기존의 기업이 소멸되고 새로운 기업이 신설되는 절차를 거치게 되는데, 이 때 종전회사의 소유재산에 대한 평가가 필요하다.
6. 벤처 캐피탈의 가치 평가 방법
비상장/비등록 회사들(Private Companies), 특히 초기 설립 혹은 시작 단계 회사들의 기업 가치 결정은 매우 어렵고 주관적인 성격의 과정이다. 특히 초기 하이테크 기업들은 최소 몇 년간의 마이너스 현금흐름을 보이다가 향후 몇 년간 엄청난 수익을 보일 것으로 예상한다. 이는 기업이 영위하는 사업의 성격과 기업 환경에 따라 확연히 그 결과가 달라지기 때문이다. 기업의 주식 가치를 결정하기 위해서 아주 많은 시간과 노력, 그리고 가정들이 필요하며, 낙관적으로 보아도 하이테크 기업의 경우 원래 추정했던 목표 실적의 1/5을 달성하는 기업이 절반 정도가 되지 않는 것으로 보인다. 본 글에서는 Venture Capital 방법을 사용하여 하나의 기업 혹은 프로젝트의 가치를 결정하는 예를 보이려 한다. 기업 가치 방법에는 여러 가지가 존재하나, 특히 초기 하이테크 기업과 벤처 캐피탈과의 기업 가치 협상에 많이 사용되는 방법이다. 벤처 캐피탈 방법의 기본 원리 이해에 충실하기 위해 많은 상세 조항들을 무시하고, 간단한 모델 위주로 하고,간단한 예를 첨부하였다.
1) Simple Model
벤처 캐피탈 방법은 비상장 기업의 투자에 주로 사용되는 방법중의 하나이다. 비상장 기업이라 하더라도 어느 정도 성장/성숙된 사업 모델과 기업에는 순현가(NPV)방법이 사용되며, 벤처 캐피탈 방법은 단어 그대로 벤처 캐피탈의 초기 하이테크 기업의 투자에 주로 이용된다. 물론 여러 가치 기업 가치 평가 방법은 서로 보완적이며 동시에 사용된다. 초기 기업들은 수년 간의 마이너스 현금 흐름 후에 큰 수익을 가져다 줄 것으로 예상되기 때문에,벤처 캐피탈 방법에서는 주로 주가순이익률(Price Earnings Ratio, PER)등의 배수(Multiple)라는 기준을 사용한다. 즉,초기 기업의 사업이 성장하여 당기순이익을 실현하였을 때나 혹은 기업 상장 시점에서의 기업 가치를 추정하는데, 이 방법에서는 이를 Terminal Value로 가정한다. 이 Terminal Value를 보통 40-75%정도의 할인율(Discount)로 할인하여(산업과 경영진 등 여러 요소를 고려하여 결정되는 할인율) 현재 시점의 기업가치를 결정한다. 벤처 캐피탈리스트들은 할인된 현재 기업 가치를 고려하여, 투자금액을 결정하고 일정한 회사의 지분(Share)을 결정한다. 예를 들어, 할인된 Terminal Value가 100억원이라고 하면, 벤처 캐피탈리스트는 10억원을 투자할 경우,10%의 지분을 가지기를 원하는 것이다.
2) Example
A라는 바이오텍 기업에 10억 원을 투자하기를 원하는 투자자 B는,기업 경영진과 논의한 결과, 5년 후에 A 기업이 40억 원의 당기 순이익을 낼 수 있을 것으로 추정하였다. 동시에 상장된 바이오텍 기업들의 PER를 조사해 본 결과, 평균 20 정도였다. 현재 A 회사는 50만주를 발행하였으며, 투자자 B는 투자의 위험을 고려하여 60%의 연간 투자 수익률을 원한다. 이 경우 기업 가치는 아래와 같이 결정되고, 투자자는 아래와 같은 지분을 원할 것이다(반올림으로 인한 수치 오차 있음). 그런데, 이후에 주요 직원에 대한 스톡 옵션과 IPO를 고려하였을 때, 각각 10%,30%정도의 지분이 희석된다고 가정하면, 위와 같이 주당 가격이 결정될 수 있다.
벤처 캐피탈 방법은 그 논리와 추정 과정이 단순하여 자주 이용된다. 그러나, 이를 위해서는 비즈니스 모델과 실정을 추정(Reality Check Process)하는 과정이 더욱 정밀/정확하여야 할 것이다. 앞서 말했듯이, 사업 시작 전에 추정된 재무 사항을 실현시키는 회사는 극히 드물다. 할인율의 경우, 미국에서는 보통 40-75%로, 이는 비상장 기업의 유동성과 사업성을 고려한 것이다. 또한, 여기에는 경영진의 실력과 주식의 비유동성에 대한 고려가 20-30%정도 다시 추가하거나, 한국의 경우 산업에 따라 비즈니스 환경을 고려한 할인 요소가 있을 수 있다. 또한, 투자기업의 특성상 사업 추정이 어려우므로 실적에 따른 투자 가격 변동에 관해 적절히 논의하는 것이 좋은 방향으로 보인다
7. 사업 가치평가의 실무
내가 100 만원이 있는데 이 돈으로

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