[Finance, Theory] 위험관리 개요

목차

Ⅰ. 위험관리 개요
1. 금융기관의 위험
1. 금융위험 관리방법
2. 금융위험관리를 위한 조직
3. 금융위험관리를 위한 시스템 준비

Ⅱ. 금융위험 측정 방법
1. ALM(Asset Liability Management)
2. VaR(Value at Risk)
3. EaR (Earnings at Risk)

Ⅲ. 위험관리와 기업가치

I. 기업의 위험관리에 대한 이론적 배경
II. 위험관리의 전략적 가치
III. 결 론

본문내용

이루어짐
※ 전제조건
▷ EaR위험관리가 은행의 통합위험관리를 위한 유용한 수단을 제공하기 위해 EaR분석이 의존하고 있는 내부회계시스템의 정비가 선행되어야 함
▷ 효과적 EaR위험관리의 운영을 위해 EaR위험분석의 단위별로 위험·수익의 통제와 관련한 의사결정의 책임·권한을 갖도록 합리적인 사업단위의 설정 및 영업조직의 정비 등 사전적 준비가 필요.
Ⅲ. 위험관리와 기업가치
이론적 배경
NAV(Net Asset Value) 모형에서 기업의 가치는 기업의 미래현금흐름의 합계를 현재가치로 할인한 값이 되는데, 이때 할인율이 낮을수록 기업의 가치는 증가하게 된다. 즉, 기업의 위험관리로 위험을 낮출 경우(리스크프리미엄의 감소)에 할인율이 작아져서 기업의 가치를 증가시킬 수 있다.
기존의 연구
"위험관리는 미래 순현금흐름을 증가시키고, 재무위험을 감소시키며, 합리적 투자를 촉진하여 기업가치를 상승시키고, 주주 부를 극대화시킬 수 있다." (김석진, "국내은행의 위험관리 실태, 재무관리연구 제17권 제1호, 2000.6)
김석진교수의 선행연구 요약
Stulz(1984) : 경영자의 적극적 위험관리가 기업가치 변동성을 줄이고 가치를 상승시킨다.
Smith and Stulz(1985) : 세율이 이익에 대한 볼록함수의 형태를 띨 경우, 위험관리를 통해 미래 순현금흐름을 증가시킨다. 또한 위험관리를 통해 기업가치를 안정시킴으로써 재무적 곤경비용을 줄이고 부채조달능력을 증가시킬 수 있다.
Diamond(1984) : 금융기관의 적극적 헤지활동은 부채를 통한 자금조달과 관련한 유인문제를 감소시킬 수 있다.
Froot, Scharfstein, and Stein(1989) : 기업가치변동성이 큰 기업에 대해서는 채권자들이 더욱 높은 투자수익률을 요구하게 되므로 기업의 자금조달비용이 증가하게 되어 과소투자현상이 나타나게 된다. 이 경우 위험관리를 통해 변동성을 줄임으로써 효율적 투자를 유도할 수 있다.
Breeden and Viswanathan(1996) : 위험관리를 통해 경영자의 효익을 증대시킬 수 있다.
Santomero(1995) : 은행의 위험관리 방법제시 ① 표준을 설정하고, 주기적인 보고 시스템 구축 금융파생상품의 이용의 한도설정 및 규칙제정 ③ 투자지침 및 투자전략 작성 ④위험관리담당자에 대한 인센티브 제공 등
김석진교수의 국내은행의 위험관리 실태조사 결과 : 경영층의 위험관리 인식에 문제, 체계적인 위험관리시스템의 미비
① 위험관리 부서의 책임자는 부장에서 대리로 구성되어 있으며, 임원진의 적극적인 참여는 없었음.
② 최고경영자와 위험관리담당자간의 의사소통과 금융파생상품의 사용 등 체계적인 보고가 없었음.
③ 감사위원회 역시 외부전문가를 둔 은행이 없었음.
※ 금융위험의 평가방법 : 스트레스 검정.시나리오분석(12개은행), 듀레이션(10개은행), VaR(9개은행)
기업의 위험관리와 기업가치
I. 기업의 위험관리에 대한 이론적 배경
위험관리는 기업가치 내지 주주의 부와의 정(正)의 상관관계
II. 위험관리의 전략적 가치
1. 절세효과
기업의 유효과세 스케줄이 볼록성(convexity)
) 기업의 평균 유효세율이 재무제표상의 세전이익이 증가함에 따라 증가하는 것을 의미
을 갖는 경우, 세율이 누진(progressivity)
) 볼록성은 세율의 누진성뿐만 아니라 이연법인세, 또는 조세 감면 규제법상의 투자세액 공제가 발생한 경우도 나타난다
이 클수록 절세효과는 더욱 커진다.
⇒ 세금감소로 인한 미래의 순현금 흐름을 증가
2. 재무곤경비용(cost of financial distress)의 절감
위험관리를 통해 기업가치가 안정화되면
① 파산위험, 신용위험 최소화 (리스크프리미엄의 감소) ⇒ 자본조달비용 절감
② 기업 내부적으로 재무적 위험에 대비한 대기자산 최소화 (자본비용감소) ⇒ 자원의 효율적 배분
③ 직접 파산비용 및 청구권자의 입장 차이에 따라 발생하는 간접비용 최소화
⇒ 할인율을 낮추고 기업신뢰를 높임으로서 미래현금 흐름의 잠재력 제고
3. 투자의 합리적 촉진
위험관리를 통하여 기업가치 혹은 현금흐름의 변동성을 안정시킴으로서 아래의 3가지 유인을 제거할 수 있다. (주주가 채권자에게 안전하다는 signal을 보냄)
①과대위험유인(risk incentive) : 주주(콜옵션의 매입포지션)의 입장에서 적정위험을 초과한 투자를 하려는 유인 제거
②과소투자유인(under-investment incentive) : 채권자(풋옵션의 매도표지션)의 입장에서 NAV가 포지티브인 투자안을 기각하는 유인 제거
③자산대체유인
) 안전한 투자안을 약속하여 부채를 조달한 후, 위험한 투자안으로 대체하여 부채가치를 하락시키는 것
(asset substitution) : 주주가 변동성이 큰 투자안을 선택함으로 채권자의 부가 주주에게 이전되는 유인 제거
III. 결 론
위험관리는 주주가 채권자에게 주주의 이익증대를 위하여 채권자의 이익을 침해하지 않겠다는 약속이며, 이러한 약속은 합리적이고 순현재가치가 포지티브인 투자안을 선택하게 하며 자금조달비용의 절감을 통하여 기업가치를 증가시키게 된다.
결론적으로 파생금융 상품시장을 통한 위험관리는 기업의 전략적 차원에서 기업가치를 증가시킨다.
그러나, 의사결정자의 설득 및 계량화가 어렵고, 비교평가가 용이하지 않다는 현실적인 한계가 있다.
<참고문헌>
김석진(2000), "국내은행의 위험관리 실태", 재무관리연구 제17권 제1호
김진호, 오세경, 이건호(1997), ALM Ⅰ, 한국금융연수원
김진호, 오세경, 이건호(1999), 위험관리, 세경사
김진호, 신민진(2000), "Earnings at Risk 기법을 이용한 금융기관의 위험관리", 2000년 재무/증권/선물 공동학회 춘계학술 발표회
선우석호, 윤영섭, 정광선(1993), ALM-자산부채종합관리, 법문사
이건호(1999), VaR의 이해와 국내금융기관의 VaR 시스템 구축방안, 한국금융연구원
함유근(1998), 은행의 위험관리시스템 도입 및 활용 방안-ALM시스템을 중심으로 한 실증연구, 한국금융연구원
P. Jorion(1997), Value At Risk, IRWIN

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