[재무관리] 유일전자 기업가치평가

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[재무관리] 유일전자 기업가치평가에 대한 보고서 자료입니다.

목차

󰊺 기업가치평가 대상기업 선정 및 기업개요

󰊻 기업가치 분석
1. Valuation 의 가정
2. DCF 모형 & APV 모형
3. Multiple을 이용한 적정주가

󰊼 결론

본문내용

채기업가치
부채사용가치
기업가치
1주당가치
최소
3220.5069 억원
9.384 억원
3229.89 억원
28,148 원
적정
5449.4336 억원
9.384 억원
5458.82 억원
47,811 원
최대
7353.2560 억원
9.384 억원
7362.64 억원
64,607 원
3. Multiple을 이용한 적정주가
주식가치를 평가하기 위한 다른 하나의 방법으로 주가배수모형을 적용해 보았다. 위에서 유일전자의 βe를 구할 때 이미 언급하였던 피앤텔, 한국트로닉스, 팬택 등 13개 동종기업의 재무제표 정보를 이용하여 다음과 같이 유일전자의 적정주가를 추정했다.
multiple 종류
계산 방법
추정 주가
P/E
업종평균P/E*EPS(유일전자)
=7.59*2487.8
18,882 원
P/(FCF/Shares)
업종평균P/(FCF/Shares)*FCF/Shares(유일전자)
=5.56*2903.1
16,141 원
MV/BV
업종평균MV/BV*BV/Shares(유일전자)
=1.9181*9117.92
17,489 원
P/Sales
업종평균P/Sales*Sales per Shares(유일전자)
=1.571*9294.1296
14,601 원
P/(Sales-cost)
업종평균P/(Sales-cost)*(Sales-cost)/Share(유일전자)
=8.1123*2028.6634
16,457 원
P/(EBIT/Share)
업종평균P/(EBIT/Share)*EBIT/Share(유일전자)
=12.2362*1791.3514
21,919 원
P/(EDITDA/Shares)
업종평균P/(EDITDA/Shares)*EBITDA/Shares(유일전자)
=4.89*3695.9
18,073 원
multiple 평균
(18,882+16,141+17,489+14,601+16,457+21,919+18,073)/7
17,652 원
결론
지금까지 우리는 DCF 모형, APV 모형, 주가배수모형을 이용하여 유일전자의 기업가치, 혹은 주식가치를 평가해보았다. 각 평가방법별로 유일전자의 주식가치를 요약하면 다음과 같다.
구 분
최 소
적 정 (평 균)
최 대
DCF 모형
28,342 원
48,444 원
66,247 원
APV 모형
28,148 원
47,811 원
64,607 원
주가배수모형
14,601 원
17,652 원
21,919 원
이론적으로 보았을 때, DCF 모형과 APV 모형은 같은 결과값이 도출되어야 하지만 실제 사례에 적용해 보았을 때에 약간의 차이가 발생하였다. 그러나 이 차이는 중요성 관점에서 볼 때 무시할 수 있는 수준이라고 판단된다. 그리고 주가배수모형에 의한 주식가치는 DCF 모형이나 APV 모형보다 상당히 작은 값을 갖는다는 것을 알 수 있다. 이러한 현상의 원인은 미래성장기회에 대한 가치를 고려했느냐에 있다고 생각된다. 즉, DCF 모형이나 APV 모형은 향후 5년간의 기업실적을 예상하고 그 이후의 기간에 대해서도 Continuing Value를 측정하여 각각을 현재가치로 할인한 후 합하였기 때문에, 당기의 회계정보만을 이용하여 주식가치를 평가한 주가배수모형보다 큰 값을 가진다고 해석할 수 있다.
그러면 위와 같이 평가된 유일전자의 주식가치와 실제 주가를 비교해보도록 하자.
기간(일자)
실제 주가
2004년 12월 30일 종가
29,900 원
2004년 12월 평균 주가
29,275 원
2005년 5월 20일 종가
22,450 원
2005년 5월 평균 종가(5월 20일 현재)
22,485 원
2004년 12월의 실제 주가는 DCF ,APV 모형으로 평가한 주식가치의 최소값에 근접해 있다는 것을 알 수 있다. 그러나 주가배수모형으로 평가한 주식가치의 최대값보다는 높은 주가를 형성하고 있다. 여기에서 우리는 주가배수모형보다 DCF 모형이나 APV 모형이 더욱 신뢰할 만한 평가모형이라고 판단하였기 때문에 실제 주식시장에서 유일전자 주식은 내재가치보다 과소평가되어 있다는 결론을 내렸다. 비록 실제 주가가 우리가 평가한 주식가치 범위 내에 포함되기는 하였지만 겨우 최소값보다 1000~2000원이 높은 수준이었기 때문이다.
그런데 2005년에 접어들면서 주가는 더욱 하락하였다. 2005년 5월 20일 현재 유일전자의 주식은 22,450원에 거래되고 있다. 이것은 DCF 모형에 의한 주식가치의 최소값보다도 6,000원 가량이나 낮은 가격이다. 결국 유일전자의 주식은 시장에서 기업의 내재가치만큼 평가받지 못하고 있다고 볼 수 있다.
실제 주가가 과소평가되어 있는 이유에 대하여는 여러 가지 의견이 있지만, 기대에 못 미치는 실적 발표와 신규사업 성과에 대한 보수적 시각이 주요 원인인 것으로 파악된다. 그러나 해외 매출이 꾸준히 증가하고 있다는 점을 고려할 때 실적은 곧 개선될 것으로 기대된다. 그렇다면 신규사업에 대한 불확실성으로 인한 투자자들의 불안감을 해소시키는 것이 관건이라고 하겠다. 이를 위해서는 적극적인 IR이 필요하다.
기업이 신규 사업에 진출함으로서 미래에 어떠한 성과를 이루게 될 것이라는 전망 및 계획, 이를 위해서 필요한 투자액과 미래의 수익을 위해 현재 감수해야만 할 손실액 등을 주주들에게 적극적으로 알려서 기존 주주들의 불안감을 해소시키고, 미래의 주주들이 적극적으로 투자할 수 있는 환경을 조성해야 한다.
한 가지 덧붙이자면 기업 가치를 높이기 위해 자본구조 조정을 고려해 볼 수도 있을 것이다. 물론 휴대폰 부품 산업이 아직 확실한 안정기에 접어들지 못한 상태이고 유일전자 내부적으로도 신규투자를 수행해야 하기 때문에 무차입경영이 재무적으로 안정성을 가져다 줄 수도 있다. 그러나 차입금을 사용한다면 이자비용 절세효과를 누리게 된다. 따라서 부채를 사용함으로 인하여 발생하는 이자비용 절세효과와 부채를 사용하지 않음으로 인하여 얻을 수 있는 재무적 안정성 사이의 상충관계를 파악하여 적절한 수준의 부채수준을 유지한다면 기업 가치를 더욱 상승시키고 주주의 부를 극대화할 수 있을 것이다.
- 목 차 -
기업가치평가 대상기업 선정 및 기업개요
기업가치 분석
1. Valuation 의 가정
2. DCF 모형 & APV 모형
3. Multiple을 이용한 적정주가
결론

키워드

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