배당과 배당정책

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배당과 배당정책에 대한 보고서 자료입니다.

목차

Ⅰ. 배당과 배당정책
1. 배당의 정의
2. 배당의 종류 및 배당의 척도
3.배당의 지급 절차
4.우리나라 배당지급제도 특징
5. 배당의 중요성
6. 배당투자

II. 배당정책의 이론
1.전통적인 배당의 잔여이론
2.MM모형
3.불완전자본시장하의 배당이론; 배당관련이론

III. 배당정책과 주가

IV. 주식배당 및 주식분할 및 합병

V. 주식재매입
1. 주주 부에 미치는 영향
2. EPS에 미치는 영향
3. 주식재매입의 득실
4. 기업의 주식재매입동기

본문내용

내부유보자금으로 어떻게 나누는가 하는 의사결정은 기업가치에 영향을 주지 못한다는 주장을 하였다.
(1)MM의 배당무관련모형
MM 의 배당무관련이론에 의하면 투자자금을 조달하기 위한 이익의 유보결정은 동전의 앞뒷면과 같이 배당결정과 표리관계에 있기 때문에 다음과 같은 완전자본시장의 가정하에서는 배당정책 또한 주가에 영향을 주지 않는다는 것이다.
MM 은 다음과 같은 완전자본시장의 금융유토피아를 가정하여 자신의 무관련 논리를 증명하였다.
①세금이 존재하지 않는다. 즉, 배당소득과 자본이득에 대한 세금이 존재하지 않는다.
②경쟁적 자본시장에서 필요자금은 자기자본으로 조달한다.
③중개수수료나 발향비용 등 거래비용은 존재하지 않는다.
④모든 이용가능 정보는 비용을 부담하지 않고 자유로이 그리고 공평하게 주어진다. 이러한 가정은 곧 배당정책이 특별히 기업의 미래수익 창출능력이나 위협에 관해 어떤 새로운 정보를 제공해 주지는 않는다는 것을 의미한다.
⑤투자결정은 이미 이루어져 있다. 이는 투자결정이 기업가치에 미치는 영향을 배제하기 위함이다.
(2)MM의 배당과 자본이득의 무차별성 주장; 손안에 든 새의 오류
고든과 린트너의 손안에 든 새의 논리에 따르면 투자가들은 자본이득보다는 배당소득이 덜 위험하다고 생각하기 때문에 배당수익률이 자본이득룰보다는 덜 위험하고 그 결과 배당성향이 높을수록 자기자본비용은 감소하게 된다는 주장이다. 이는 자기자본 비용이 배당정책에 의하여 영향을 받지 않는다는 MM의 무관련주장과 배치된다.
그러나 MM은 고든과 린트너의 배당과 자본이득에 대한 이러한 차별성 주장을 손안에 든 새의 오류라고 지적하면서 투자가들은 배당과 자본이득에 대해 무차별하기 때문에 배당정책은 주가에 영향을 주지 못한다는 것이다. MM의 견해에 의하면 대부분의 투자가들은 배당을 동일 또는 유사기업에 재투자할 계획을 가지고 있을 뿐 아니라, 장기적으로 보면 투자가에게 귀속될 기업현금흐름의 위험은 기업의 미래영업현금흐름의 위험에 기인하는 것이지 배당정책에 의해 결정되는 것은 아니라고 보는 것이다. 그 결과 기업의 이익을 아래와 같이 주주들에 대한 현재의 배당지급과 내부유보를 통한 주가 상승으로 미래의 자본이득을 실현시켜줄 것인가에 관한 의사결정문제는 주주들의 입장에서 보면 무차별하다.
(3)MM의 배당의 정보효과
MM은 배당의 중가가 주가의 상승을 가져오고 배당의 감소는 주가의 하락을 가져온다는 연구결과에 대하여, 이는 배당 그 자체에 의한 영향이라기 보다는 배당이 갖는 기업이 미래이익에 관한 정보내용이 시장에 전달되기 때문이라는 주장으로 배당과 주가의 관련성을 부인하고 있다. 즉, 배당의 증감변화는 경영자가 같은 방향으로의 미래이익변화를 예상하고 있다는 의미의 신호로 받아들여지기 때문에 이에 따른주가의 증감변화가 생기는 것이지 배당 그 자체에 의한 영향은 아니라는 주장이다. 결국 배당의 증가는 주가의 상승을 가져오게 하는 긍정적 신호로, 배당의 감소는 주가의 하락을 가져오게 하는 부정적 신호로 투자가들은 인식하게 된다는 것이다.
특히 정보의 비대칭성이 존재하는 경우 배당정책이 기업수익성 등 기업내용에 관한 정보 전달의 역할을 수행함으로써 기업내용에 관한 정보의 전달이 주가에 영향을 미친다는 주장이다.
결국 기업의 배당정책에 따른 기업가치의 변화가 아니라 배당에 의해 투자가에게 전달되어지는 정보내용 때문에 기업가치가 영향을 받는다고 하는 이른바 배당의 정보효과를 주장하는 것이다.
(4)MM의 고객효과
MM은 배당의 고객효과가 존재한다는 이유를 들어 배당정책과 기업가치의 무관함을 주장하고 있다. 기업들은 자신들의 배당지급패턴을 선호하는 투자가들을 대상고객으로 하여 필요한 보통주 자기조본을 조달하고자 할 것이기 때문에 소득의 원천으로서 안정적이고 예측가능한 배당을 지급받기원하는 투자가들은 매기간 동일한 배당지급ㅇ르 하는 기업의 주식을 보유하고자 할 것이다. 또 배당보다 자본이득을 선호하는 투자가들은 배당지급에 있어서는 비록 불안정한 지급패턴을 보이겠지만 기업이익의 상당부분을 재투자하는 성장기업의 주식을 보유하고자 할 것이다.
이처럼 투자자들마다 선호하는 배당지급패턴이 있고, 투자자들은 자신의 이러한 선호에 맞는 배당을 실시하는 기업을 선택하여 주식을 보유하고자 한다는 것이다. 그 결과 주주들은 기대했던 것을 얻기 때문에 기업의 주식가치는 배당정책에 의해 영향을 받아 변하지는 않게 된다는 주장이다.
(5)배당 무관련 주장의 재무정책적 함의
자본시장에서의 마찰적 요인이 없는 금융유토피아 상황이라면 합리적 투자가들은 금융환상을 갖지 않게 된다. EK라서 기업이 행하는 재무적 의사결정의 어떤 기술적 요인이나 절차, 기법 등의 변화는 기업가치에 본질적인 영향을 줄 수 없고 다만, 투자결정과 같이 기업의 미래현금흐름에 영향을 주는 요인에 의해서만 기업가치가 좌우된다. 이렇게 볼 때 기업의 이익 중 주주들의 몫으로 얼마만큼 나누어 줄 것인가 하는 배당결정 그 자체는 주가에 영향을 줄 수 없다. 그러나 현실은 사장불완전 요인들이 존재하기 때문에 이하에서는 불완전자본시장의 현실적 요인들을 고려할 경우 기업의 배당정책이 기업가치에 영향을 줄 수 있는 배당관련이론을 중심으로 정리하여 보기로 한다.
3.불완전자본시장하의 배당이론; 배당관련이론
불완전자본시장하에서 배당관련이론을 주장하는 대표적인 학자는 고든과 린트너이다. 이들에 의하면 주주들은 현재의 배당을 선호하므로 기업의 배당정책과 시장가치에는 직접적인 관계가 존재한다는 것이다. 이러한 주장의 가장 기본적인 근거는 손안에 든 새의 논리이다. 즉, 투자가들은 일반적으로 위험을 싫어하는 성향이 있기 때문에 미래의 배당 또는 자본이득보다는 현재의 배당을 덜 위험한 것으로 인식한다는 주장이다. 이러한 주장에 근거한다면 현재의 배당지급은 투자가의 불확실성을 감소시키는 것으로 믿게 되고, 그 결과 기업의 자기자본비용이 낮아짐으로써 주식가치가 상승한다는 것이다. 역으로 배당의 감소나 무배당의 경우에는 투자가의 불확실성을 증가시켜 이들의 요구수익률을 높임으로써 주가를 하락시키는 결과를 초래하게 된다는 주장이다. 이러한 주장을 하게 되는 것은 기본적으로

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