주가관련지표(경제적 부가가치, 기업가치와 시장부가가치, 잉여현금흐름)

목차

* 주가관련지표

Ⅰ. 경제적 부가가치

1. 세후영업이익
2. 투하자본수익률
3. 가중평균자본비용
4. 유용성과 한계점

Ⅱ. 기업가치와 시장부가가치

1. 기업가치
2. 시장부가가치

Ⅲ. EV 대 EBITDA비율

Ⅳ. 잉여현금흐름

1. 잉여현금흐름의 의의와 산출
2. (주)신세계의 평가

본문내용

성은 첫째, 자기자본만을 고려하고 있는 PER와 달리 총자본에 대한 현금흐름을 고려하고, 둘째, 감가상각을 반영함으로서 기업의 실제현금흐름과 일치하며, 셋째, 감가상각, 이자, 조세제도 등이 영향을 미치지 않기 때문에 국가 간 비교가 가능하다.
한편 이 비율은 첫째, 운전자본의 변화를 반영하지 않고 있기 때문에 도산가능성에 대한 예측이 어렵고. 둘째, 상대적 주가수준을 판단할 수 있는 지표로서 기업의 절대가치를 분석하는 데 한계가 있다.
IV. 잉여현금흐름
1) 잉여현금흐름의 의의와 산출
잉여현금흐름 또는 자유현금흐름(free cash flow: FCF)이란 기업 고유의 사업활동인 영업활동으로부터 창출된 현금흐름 중에서 법인세와 영업비용 및 설비투자액을 공제한 후의 잔여현금흐름을 말한다. 이는 기업이 지속적으로 발전하기 위하여 영업활동에 의한 현금흐름이 좋아야 한다는 것을 의미한다. 따라서 잉여현금흐름이 양(+)이면 사업유지에 투자하고 남은 현금을 신규 사업 진출이나 차입금 상환 등에 자유롭게 사용할 수 있는 반면에 잉여현금흐름이 부(-)이면 사업유지에 투자할 현금이 모자란다는 뜻이기 때문에 증자나 장 단기차입금 등을 통해 자금조달이 불가피하다는 것을 의미한다.
한편, 잉여현금흐름은 구체적으로 미래를 위한 투자, 재무내용의 개선, 배당 및 자사주 매입을 통한 주주환원 등에 활용할 수 있다. 구체적으로 (1) 타 기업에 대한 전략적 우위를 확보하기 위한 설비투자 등 미래의 기업 현금흐름을 창출할 수 있는 사업에 대한 투자를 할 수 있고, (2) 금융기관의 심사기준 강화에 부응하기 위하여 자기자본비율과 유동비율 개선을 위한 현금과 유동성이 높은 유가 증권 보유를 통한 재무안정성을 강화할 수 있으며, (3) 주주를 유지하기 위한 필요한 안정적 배당정책을 시행할 수 있게 된다.
평가기준으로서 잉여현금흐름은 인수합병(M&A)이나 신규투자 시 기업 또는 사업가치를 판단하는 기준으로 사용한다. 여기서 기업 가치는 미래 사업수명기간 동안 예상되는 기간별 잉여현금흐름의 현재가치(Present value: PV)의 총계로 정의한다. 따라서 잉여현금흐름에 의한 기업 가치는 다음과 같이 구한다.
영여현금흐름의 구체적인 산출식은 총현금흐름에서 총투자를 차감하여 구한다. 이 때, 총현금흐름은 세후영업 이익 (NOPLAT)에 다 유 무형 감가비를 가산하여 산출하며, 총투자액은 순운전자본에 설비투자와 기타비업무용순자산을 가산하여 구한다. 이들 관계를 FnGuid산식에 따라 정리하면 다음과 같다.
(1) 잉여현금흐름(FCF) =총현금흐름 - 총투자
(2) 총현금흐름 = 세후영업이익(N0PLAT)+ 유 무형감가비
(3) 총투자 = 투하자본의 증가 + 유 무형감가비
(4) 투하자본 = 순운전자본 + 설비투자 + 기타업무용순자산
* 순운전자본 = 영업유동자산-비이자지급유동부채
* 설비투자 = 순유형자산
* 기타업무용순자산 = 기타업무용자산 - 기타업무용부채
(5) 투하자본의 증가 = 투하자본(당기) - 투하자본(전기)
2) 사례기업의 평가
아래의 표는 (주)신세계의 잉여현금흐름을 나타내고 있다. 신세계의 잉여현금흐름은 점진적으로 개선되고 있지만 경쟁기업인 롯데쇼핑에 비해 크게 낮은 것으로 분석되었다. 이와 같은 결과는 신세계의 경우 매년 투하자본의 증가가 크게 나타나 총현금흐름을 초과함으로서 잉여현금흐름이 부(-)의 값을 보여주기 때문이며, 결국 외부차입과 같은 재무활동으로 충당하고 있음을 보여주고 있다. 따라서 주주와의 관계유지를 위한 배당성향도 5% 수준으로 낮게 나타나고, 기업의 유동성 관련비율도 미흡한 것으로 보이고 있다.
(주)신세계와 경쟁기업의 시장가치 비율(단위: 백만 원)

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