현대중공업과 삼성중공업 재무제표 분석(08-12)

소개글

현대중공업과 삼성중공업 재무제표 분석(08-12)에 대한 보고서 자료입니다.

목차

1】서론 및 기업개요

2】조선산업 업계현황

3】각 기업현황

4】수익창출을 위한 자산조달 및 자산배분, 재무상태표 추이

5】성장과 수익을 위한 매출, 비용 및 이익 추이

6】재무비율 분석

7】목표주가 예측

본문내용

이 거의 없어야 정상이고, 재고자산이 많다는 것은 오히려 위험한 신호이다. 앞서 기업소개에서 말했듯이 현대중공업과 삼성중공업 모두 제품을 다각화하였다. 하지만 재고자산회전율 수치에서 드러나듯이 실제로는 현대중공업이 삼성중공업보다 더 선박, 플랜트와 같은 조선업 이외의 영역으로 다각화를 하였기 때문에 재고자산의 비중이 높게 나타나는 것이다.
※안정성비율: 앞서 설명했듯이 부채비율은 호황일수록 높게 잡히는 경향이 있는데, 이는 계약과 동시에 받는 선수금이 부채로 인식되기 때문이다. 두 기업 모두 부채비율이 낮아지는 추세이며, 이는 현재의 침체된 경제상황과 관련지어 생각할 수 있다. 특히 삼성중공업은 08년 1,022배 → 12년 214.88배로 5배 가까이 감소하였다. 한편, 현대중공업의 차입금의존도가 3배 이상 높아짐에 따라 이자보상비율이 6배 이상 낮아져 재무적 안정성이 약해졌다. 하지만 삼성중공업은 5년간 차입금의존도는 큰 변동이 없지만 이자보상비율은 오히려 8배 이상 높아져 재무적 안정성이 강화되었다.
※성장성비율: 08년 세계금융위기로 인한 조선업계의 불황 때문에 두 기업 모두 성장성비율이 5년간 급격히 떨어졌다. 현대중공업은 최근 2년간 마이너스 영업이익증가율을 보여준다.
※시장가치분석：조선업의 불황 탓에 두 기업 모두 5년간 ROA, ROE 수치는 급감하였다. 하지만 삼성중공업의 ROE의 감소폭이 현대중공업보다 적어 12년 현재 3배가량 더 크다는 것을 알 수 있다. 영업투하자본의 초과이익은 나타내는 영업초과이익(EVA)도 5년간 현대중공업은 5배가량 감소하였고, 삼성중공업은 2배가량 감소하였다. 하지만 주당순이익(EPS)은 현대중공업이 2배가량 감소한 반면, 삼성중공업은 오히려 소폭 증가하였다. 현대중공업의 PER는 기업의 미래 수익성과 위험성 둘 다 내포하고 있는데 현대중공업의 PER가 3년 사이에 3배가 증가한 15배를 나타낸다. 제 생각에는 미래수익성이 아닌 위험성을 가진다고 볼수 있다.
② 삼성중공업
2012 (39기)
2011 (38기)
2010 37기)
2009 (36기)
2008 (35기)
수익성비율(%)
매출액영업이익률
8.32
8.08
10.9
6.56
7.1
매출액순이익률
5.5
6.4
7.6
5.1
5.9
효율성비율(배)
총자산회전율
0.88
0.76
0.67
0.56
0.41
비유동자산회전율
2.27
1.92
1.86
1.57
0.84
매출채권회전율
21.3
11.72
4.99
4.51
5.3
재고자산회전율
23.38
23.34
22.09
18.85
19.02
안정성비율(%)
유동비율
115.22
91.25
92.77
91.84
87.3
부채비율
214.88
253.44
356.16
625.77
1,022
차입금의존도
19.2
10.87
15.05
15.36
16.2
이자보상비율
63.09
54.65
8.19
9.68
8.5
성장성비율(%)
총자산증가율
1.35
(12.93)
(8.56)
(22.49)
143
자기자본증가율
13.76
12.38
45.48
23.25
28.1
매출액증가율
8.2
1.87
(0.04)
23.03
28.3
영업이익증가율
11.37
(24.44)
65.96
16.35
67.3
시장가치분석
ROA (%)
4.82
4.83
5.3
3.3
2.4
ROE (%)
16.04
19.39
24.2
23.6
26.9
EVA (백만원)
341,367
323,394
550,704
516,312
604,008
EPS (원)
3,419
3,989
4,109
3,105
2,899
PER (배)
10.23
9.1
7.7
8.6
7.9
PBR (배)
1.5
1.8
3.9
2.2
2.0
7】목표주가 추정
① 유사기업이용법
주식가격
주당이익
실제 PER
현대중공업
242,000
18,031
13.42
삼성중공업
38,550
3,419
11.27
대우조선해양
27,150
725
37.45
STX조선
7,300
-7,467
-0.97
(단위: 원, 2012. 12 기준)
※현대중공업의 목표 주식가격: 유사기업 정상 PER 평균 X 현대중공업 주당이익
= 15.92배 X 18,031원 = 287,054원 (현재 주가가 약간 과소평가되어 있다)
※삼성중공업의 목표 주식가격: 유사기업 정상 PER 평균 X 삼성중공업 주당이익
= 16.63배 X 3,419원 = 56,857원 (현재 주가가 크게 과소평가되어 있다)
→ 두 기업 모두 앞으로 주식가치가 상승할 가능성이 크다 (2013년 예측)
② CAPM으로 정상 PER 구하기
※ 정상 PER = 1 + (1/re)
※ re(자기자본비용) = rf + 〔E(Rm) - re〕x β
- rf(무위험이자율) = 3년 만기 국고채수익률: 2.82%
- 시장위험프리미움 = 6.5%
- β = 현대중공업 : 1.57%
삼성중공업 : 1.66%
※ re : 2.82 + (6.5 x 1.57) = 13.025%
현대중공업 정상 PER : 1 + (1/0.13025) = 8.68배 (미채초과이익이 감소할 것)
현대중공업의 목표 주식가격: 8.68배 x 18,031원 = 156,509원 (현재주가가 과대평가)
※ re : 2.82 + (6.5 x 1.66) = 13.61%
삼성중공업 정상 PER : 1 + (1/0.1361) = 8.35배 (미래초과이익이 감소할 것)
삼성중공업의 목표 주식가격: 8.35배 x 3,419원 = 28,544원 (현재주가가 과대평가)
∽ 내 투자의견 ∽
두 가지 방법으로 구해진 정상 PER의 수치가 상당히 차이가 난다. 유사기업이용법은 앞으로 주가가 상승할 것을 나타내고, CAPM법은 주가가 하락할 것을 나타낸다. 여기서 저는 유사기업의 대상수가 너무 적음에 주목을 해본다. 만약 세계 20위까지의 중국, 일본, 유럽의 조선업체의 자료를 구할 수 있다면 정상 PER가 어떻게 나왔을까? 분명 지금 수치보다는 상당히 낮게 나타날 것이다. 왜냐하면 세계 5위의 조선업계인 STX조선의 PER가 (-)이기 때문이다. 따라서 CAPM으로 구한 정상PER가 타당하다고 생각한다. 2013년의 주식가격은 현대 중공업이 10만원 가량, 삼성중공업이 1만원 가량으로 떨어질 것이다.
내 투자의견 : SELL

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